火腿不“香”，股权进“当铺”：郑庆昇入主金字火腿这一年

　　5月26日，金字火腿一则公告引发关注：实控人郑庆昇将其持有的870万股股份办理质押展期，质权人是一家典当行。而就在一个月前，这家“火腿第一股”交出了他入主以来的首份年报：营收下降，归母净利润暴跌近六成；经营现金流由正转负，主业造血能力几乎枯竭。

　　一年前，莆田富豪郑庆昇溢价12%入主金字火腿，随后便抛出“跨界造芯”的宏大计划——拟以不超过3亿元参股一家年营收仅50万元的半导体公司。一年后，火腿依旧不香，芯片不见踪影，而他自己近七成的股权，被锁进了一家典当行。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬对《》记者分析认为，金字火腿近年来整体表现不尽如人意，其跨界营销和产业布局也未能获得市场积极反馈。从长期来看，公司发展前景不容乐观。

　　典当行里的控股权

　　郑庆昇本次办理质押展期的股份占其所持股份比例的6%，占公司总股本比例的0.72%。据公告，本次质押展期不涉及新增融资，质权人为浙江银通典当有限责任公司，展期后质押到期日为2026年11月25日。截至公告披露日，郑庆昇累计质押股份1.01亿股，占其所持股份比例的69.94%，占公司总股本比例的8.38%。

　　将上市公司股权质押给典当行，在A股并不常见。典当行的融资成本远高于银行和券商——年化息费通常在18%至24%之间，是主流渠道的两到三倍。

　　中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英对《》记者分析指出，70%的质押率已处于较高风险区间，通常企业质押比例超过70%即被视为巨大风险状态，投资者需高度警惕。尤其值得关注的是，该公司并未选择银行或券商等常规质押渠道，而是选择了利率更高的典当行，这在上市公司中极为罕见。典当行质押涉及的法律关系更为复杂，后续若进入平仓程序，可能引发更烦琐的纠纷。

　　郑庆昇的这笔质押，起始于2025年11月，半年后选择展期而非还款，说明资金压力并未缓解。更值得关注的是，他所质押的1.01亿股全部为限售股，占其持股的近七成。限售股无法在二级市场变现，将其押给典当行，几乎是实控人“最后的融资手段”。

　　从主业基本面看，金字火腿的颓势正在加剧。2025年全年营收较2020年的7.1亿元峰值已腰斩，品牌肉业务从4.24亿元萎缩至2112万元，几近“归零”。公司押注的预制菜业务，两年间仅推出6款产品，仍处于“试销”阶段，销售收入占比“很小”。2026年一季度，营收同比再降6.06%，净利润降幅扩大至46.99%。朱丹蓬认为，火腿品类消费场景持续收窄，且被贴上了“不健康”的标签；预制菜业务则因国家行业标准迟迟未能出台而整体遇冷。

　　这不是金字火腿第一次面临大股东高比例质押。在肉制品行业，龙大美食、西王食品、贝因美都曾因控股股东质押爆雷而陷入控股权危机。金字火腿目前69.94%的质押比例虽未触及平仓红线，但典当行这个通道本身，比比例数字更刺眼。

　　跨界“造芯”的未竟棋局

　　郑庆昇入主金字火腿的过程，本身就有资本运作的痕迹。2025年4月，他以每股6元的价格从前任实控人手中受让1.45亿股，溢价近12%，耗资8.7亿元。他的身份并非食品行业出身——公开资料显示其旗下经营阿斯顿马丁汽车销售、房地产、教育等多个产业。

　　入主后，金字火腿便很快公告拟以不超过3亿元增资参股光通信芯片企业中晟微电子。这家公司彼时年营收仅约50万元，投前估值却高达10亿至13亿元，增值率逾97倍。公告一出，中小股东一片哗然，质疑其“蹭热点”“讲故事”。一年过去，这笔投资至今未落地，中晟微电子也未出现在金字火腿的任何一期财报中。

　　王红英表示，实控人不聚焦主业、进行不熟悉的跨界投资，势必对上市公司带来较大负面影响。以近百倍溢价跨行业投资AI芯片，本身就是一个令投资者担忧的非主业行为。跨业经营势必带来巨大风险，尤其是在关联投资背景下，是否存在估值过高、利益输送、损害股东利益的可能性，都需要审计机构和监管机构进一步审核。从监管角度看，此类并购应公开全部投资信息供投资者甄别，若构成重大资产重组，还需经过监管部门审核方可进行，否则涉嫌违规。

　　除此之外，公司内部人事剧烈震荡。2025年7月，90后郑虎被任命为副总裁；12月，空降的女总裁郭波上任仅5个月便闪电辞职，郑虎火速接棒总裁。郑虎是郑庆昇的儿子，年仅二十多岁。家族二代仓促上位，往往意味着原定的职业经理人路线已经失灵。

　　王红英提醒投资者，应重点关注三个风险指标：一是公司主营业务收入的变化；二是经营现金流是否出现净流出；三是质押率及平仓线水平。一旦触发平仓，股价将大幅下跌，投资者利益将受到严重损害。

　　整体来看，这一年，郑庆昇在资本市场的腾挪较为频繁：溢价入主、跨界造芯、质押展期、二代接班。然而，当火腿主业持续失血，新故事迟迟讲不通，近七成股权被锁进当铺，资本运作与主业发展的失衡，已成为“火腿第一股”当前最现实的问题。