国盛证券：算力基础设施长期逻辑不改 光模块迎业绩释放窗口

　　上证报中国证券网讯5月31日，国盛证券发布研报指出，算力基础设施的长期演进逻辑并未改变。一方面，随着2027年需求预期逐步明朗、上游缺料问题缓解，光模块龙头厂商迎来业绩释放窗口；另一方面，固态变压器(SST)正从概念走向产业化验证关键阶段，其作为电力系统“能量路由器”的应用场景远不止于算力中心，未来向大功率和多场景应用演进。

　　 SST：电力系统的能量路由器应用场景多元化

　　研报认为，SST并非传统变压器的简单改进，而是一次系统性升级。它不仅能实现电压变换和电气隔离，更能像互联网路由器调度数据一样，对电能进行灵活、智能的控制与调度。在交直流电网和不同电压等级之间自由调控功率，并协调分布式能源、储能及负载之间的能量交换。正因如此，SST成为能源互联网中信息与能量深度融合、按需路由分配的关键节点。

　　国盛证券表示，未来，SST向大功率演进，依赖高压SiC器件。AI算力集群单节点密度不断攀升，Vera Rubin、Rubin Ultra及Feynman等下一代架构有望迈向200kW+甚至MW级。当单机柜功率达到MW级时，需要大功率SST解决供电问题。而SST向大功率演进的核心制约在于半导体器件的耐压能力——低电压器件需要大量模块串联堆叠才能接入中压电网，导致拓扑复杂度激增、可靠性风险上升。2300V乃至3300V以上SiC高压器件的成熟与产业化速度，成为SST跨越功率等级的关键。此外，SST的应用场景不限于数据中心。多场景落地将加速SST技术成熟和成本下降，为后续大规模商用奠定基础。

　　预期明朗与缺料缓解产业景气度持续上行

　　研报指出，2027年需求预期逐渐清晰，产业景气度持续上行。随着时间步入6月，海外CSP和核心芯片厂的订单指引、产能规划等信号密集释放，2027年全年的需求节奏与业绩轮廓将逐步清晰，产业整体景气度持续上行。同时，上游光芯片等核心物料缺料问题逐步缓解，此前受供应制约的光模块龙头业绩有望加速释放。供应链控制力强、订单规模大的龙头厂商，其产能弹性和业绩兑现能力最为突出。从产业布局深度、技术、全球化产能、供应链控制、客户认可度等方面来看，国内光通信龙头呈现显著的领先态势。

　　国盛证券表示，继续看好“光+液冷+太空算力”三个方向，推荐算力产业链相关企业如光模块龙头企业；建议关注光器件、PIC设计及国产算力产业链等。另外，建议围绕“功率半导体、磁性器件、系统集成”三层结构布局，关注系统与电力设备企业。