股指 短期弱势运行

　　5月14日以来，A股弱势运行，IC领跌股指期货。究其原因，主要从以下三个方面考虑：

　　一是虽然工业企业利润持续修复，但尚未形成广谱性增长，行业分化仍然较为突出。1—4月，工业企业利润同比增长18.2%；4月单月，工业企业利润增长24.7%。工业企业利润已处于历史相对高位。从结构上看，利润增长较快的行业集中在煤炭、石油化工产业链，计算机、通信和其他电子设备制造业，前者受益于国际原油价格上涨，后者则受益于AI革命。1—4月，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长107.7%，AI相关行业利润高企。传统行业如家具制造业，酒、饮料和精制茶制造业利润均呈负增长状态，后期若广谱利润无法持续增长，则股指在一定程度上行承压。

　　二是消息面推动前期领涨行业阶段性调整。5月28日，国家集成电路产业投资基金披露对中芯国际、沪硅产业、德邦科技等股票的减持计划，触发市场对产业资本退出的担忧，加剧了科技股的抛压。6月1日，公募基金行业迎来《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》(下称《指引》)施行以来最大规模的基准调整潮。《指引》自3月1日施行至今，已有202只公募基金完成业绩比较基准变更，其中仅6月1日当天，就有195只产品完成变更。《指引》要求基金必须选择与自身投资目标、范围、策略、风险收益特征高度匹配的基准，这意味着基准会更加精细化，例如消费主题基金，基准不能为沪深300指数，其对标基准必须为中证消费指数等对应行业指数，同时基金也不能出现“风格漂移”，消费主题基金不能过配科技股。短期来看，整改导致部分风格漂移的基金被迫调仓，科技股因此出现阶段性抛压。

　　三是TMT行业拥挤度过高，短期调整风险加大。自5月以来，TMT行业(电子、计算机、传媒、通信)拥挤度持续走高，5月25日一度到46.86%，这意味着该行业的成交额已经接近全市场成交额的一半。伴随着主要指数估值进入近5年分位数的高位区，市场调整风险加大。前期领涨的存储芯片、半导体相关行业资金流出较为明显，市场情绪降温。

　　综合分析，在消息面的推动下，前期领涨行业资金流出，短期股指调整风险加大，尤其是以中小盘为代表的中证500和中证1000指数，承压明显。不过，长期来看，在经济回升向好的支撑下，股指仍有上行动力。(作者单位：徽商期货)