疲弱的日元，为难的日银

　　黄亚南。资料图

　　在日本政府动用超过11万亿日元的巨资干预外汇市场一个月后，最近几天日元汇率重新回到1美元兑换160日元的关口。这说明日本政府试图阻止日元进一步贬值的努力遭遇了挫折。市场再次关注日本央行是否会在6月加息，因此，6月3日，日本央行总裁植田和男的讲演备受市场瞩目，因为这可能是6月日本央行货币政策决策会议之前最后一次对市场的吹风。

　　植田和男在讲演中表示：即使在不确定的情况下，也必须彻底讨论是否要加息的问题。显然，这暗示了日本央行可能会在6月货币政策决策会议上加息。话音刚落，外汇市场的日元汇率就开始升值，然而，还没有等到讲演结束，日元汇率又重新回到讲演前的状态。

　　这是因为市场从植田和男的讲演中感受到日本央行加息的步伐不够大。对市场来说，日本央行加息已经是意料之中的事。诚如植田和男指出的那样，如果加息再次被推迟的话，不仅有可能会给日本经济带来重压，而且还有可能给日本市场和金融体系带来重压。所以，日本央行已经不能再放慢加息节奏了。但从演讲后市场的反应来看，仅仅这样仍是不够的。

　　实际上，虽然日本央行内部存在着需要及时加息的理性判断，但却一直受制于日本政府当前的经济政策而难以施策。目前市场担心日本政府为了编制补充预算而会阻止日本央行加息。

　　近期以来，市场多数分析认为日本经济面临的最大风险其实是日本政府政策所造成的“政府的失败”。而这样的失败基本上是由于本届日本政府对日本经济的不当判断。比如，日本政府一再坚称日本市场石油并不短缺，但这绝不是“说你有你就有，没有也有”的情况。日本市场上有40%左右的石油需从中东进口，而从2月底以来，这部分进口几乎为零。日本经济产业省发布的《石油统计公报》也显示，4月份日本国内石油产量为9亿升，同比下降约22%；进口量为11亿升，同比下降43%。这些都说明日本市场上石油的短缺是显而易见的，但由于误判，日本政府没有针对实际情况采取必要的对应措施，企业只能依靠自己的努力去解决石油短缺问题。据调查，有近半的日本企业表示如果石油持续短缺，就必须调整业务结构。而一些无法调整的企业则将面临破产的风险。

　　事实上，今年上半年，日本政府的决策已经遭遇了多次问题。比如，为了表明其所谓积极财政政策是“负责任”的，日本首相坚称不会增发赤字国债，坚持不编制年度的补充预算。结果，在国内物价持续高涨的压力下，日本政府只能推翻前言。而执政的自民党为了配合首相的政策，只能在编制补充预算的时候，称补充预算所需要的支出不会依靠赤字国债，而是仰仗过桥国债，也就是短期的并且能确保偿还的国债。实际上，这只不过是一种文字游戏。所以，在6月3日内阁提交补充预算的时候，日本政府明确表示补充预算所需要的资金将全部依赖赤字国债的发行。

　　日本政府这样的政策也让国际投机资本把日本市场当作一个容易得手的活靶子。虽然不能简单地评价日本政府投入11万亿日元干预市场是“打水漂”，但可以看到，市场已经意识到日本政府有被迫持续购入美元的压力，国际投机资本就很容易利用这样的形势而抓住获利的机会。

　　在这样的形势下，市场期待日本央行能够拿出可以影响市场的货币政策，况且，日本央行已经失去了几次加息的时机。日本央行在3月份估算的中性利率(即既不给景气过热的刺激也不泼冷水的政策利率)在1.1%～2.5%范围内，这意味着日本央行在加息方面还是有很大空间的。如日本央行6月份的货币决策会议只加息0.25%，显然很难对市场产生影响。然而问题是，日本央行还能提高加息的幅度吗？