海盐的逆袭—从技术路线逐步收敛到重塑能源金属的“第二曲线”

　　五矿证券近日发布钠电深度报告正文：我国锂资源对外依存度较高，发展钠电具备国家能源安全意义。在电池的六大核心特性中，钠电池除了能量密度低于铁锂，其他性能潜力均优于铁锂，适用于储能、经济型乘用车等场景。根据测算，预计2027年钠电芯有望和铁锂电芯成本(15-20万元/吨碳酸锂下)实现平价。

　　以下为研究报告摘要：

　　钠电的第一性原理：能源安全+经济性优势。我国锂资源对外依存度较高，发展钠电具备国家能源安全意义。在电池的六大核心特性中，钠电池除了能量密度低于铁锂，其他性能潜力均优于铁锂，适用于储能、经济型乘用车等场景。

　　从产业卡点上看，负极技术难点、规模化降本仍需突破。钠电正极基本收敛于聚阴离子路线为主，硬碳负极技术路线尚未收敛，目前椰壳生物质有产能天花板。根据我们测算，预计2027年钠电芯有望和铁锂电芯成本(15-20万元/吨碳酸锂下)实现平价。

　　钠电池已完成0-1的产业化，有望逐步开启1-10的产业化阶段。宁德时代2026年宣布突破了钠离子电池量产的四大行业难关，钠电有望成为铁锂路线的重要补充，适配经济型动力、储能场景。钠电和锂电产业底层均是电化学原理，产业方具备高度重合性。

　　投资建议：立足于能源安全和未来经济性平价优势，钠电有望重塑能源金属“第二曲线”，具备较大市场空间的潜力。

　　从产业方角度看，锂电企业应当重视未来聚阴离子方向的钠电迭代，建议加速投入资源。

　　从二级市场角度看，建议关注钠电池电芯、硬碳环节相关企业。

　　风险提示：

　　1、钠电产业最大卡点在硬碳负极，可能由于其限制而推迟实际产业化时间；

　　2、聚阴离子钠电池日历寿命有比磷酸铁锂大的潜力，但可能由于电解液对SEI膜的改进限制无法完全发挥长寿命的潜力，限制在储能领域空间；

　　3、钠电池在动力市场上的“自生成负极”方案可能受限于倍率和循环不达标而推迟应用。且产业实际可能先是“少负极”先过渡，导致对应钠电能量密度提升有限，影响需求场景的扩张。(五矿证券张鹏)