中金：五月挖机内外需超预期 看好后续持续性

　　中金发布研报称，五月挖掘机内外销需求超市场预期。市场普遍担心高油价对海外挖机需求拖累，该行认为在矿业高盈利背景下，海外开矿需求韧性较强，有望带动工程机械需求持续增长。在低预期高现实背景下，建议布局。推荐三一重工(600031.SH)、徐工机械(000425.SZ)、中联重科(000157.SZ)、柳工(000528.SZ)。

　　中金主要观点如下：

　　五月挖掘机国内海外同比增长加速

　　根据中国工程机械协会数据，2026年5月销售各类挖掘机24794台，同比增长36.2%。其中：国内销量11628台，同比增长38.6%;出口13166台，同比增长34.2%，国内外需求均超市场预期。

　　替换需求驱动国内挖掘机需求增长，该行看好后续持续性

　　本轮国内挖掘机需求主要由替换驱动，国内整体处于弱复苏状态。五月国内的需求超预期主要由于去年与今年存在库存错期。去年五月份渠道处于去库周期，整体库存较低，而今年五月渠道进行补库。同时，从终端需求来看，由于主机厂五月份发布六月开始的涨价函，部分客户提前下单。整体来看，该行看好本轮替换需求带来的销量复苏。

　　该行更加关注的是海外需求超预期，在高油价背景下，五月出口同比和环比数据均超预期

　　五月挖掘机出口销售13166台，同比增长34.2%，环比增长11.3%，出口销量加速。市场担忧高油价对需求拖累。1)从地区来看，需求疲软地区为东南亚，以开矿需求为主的非洲和南美洲销量同比增长约30%—40%以上，对出口形成有效拉动。当前矿产盈利水平下，该行认为以矿业需求为主的国家对油价敏感度较低。2)且该行观察到东南亚在5月份油价下行背景下，需求开始复苏。看好矿产需求对后续工程机械出口的拉动，建议持续关注油价对美国利率政策影响。

　　风险

　　美国加息对终端需求影响;国内复苏不及预期。