巴斯夫等全球化工龙头集中剥离非核心资产，赛道洗牌加速

　　一场“腾笼换鸟”的战略调整正在全球化工行业上演。

　　近期，包括巴斯夫在内的一众国际化工龙头密集出售非核心资产，一边清退盈利乏力的传统产能，一边把资金弹药投向新能源材料、特种化学品等高增长赛道。

　　业内认为，这轮资产腾挪潮正在重塑全球化工行业的竞争格局。

　　巴斯夫：优化全球产能布局

　　6月8日，巴斯夫（BASF）正式宣布，将关闭位于韩国蔚山塑料生产基地的可发泡聚苯乙烯（EPS）生产线，相关生产活动预计在2026年6月中旬完全停止。

　　本次装置关停是巴斯夫针对全球苯乙烯类产品业务开展战略评估后的优化举措，旨在调整全球产能布局、适配市场变化，进一步提升核心业务竞争力。

　　记者注意到，6月2日，凯雷集团（Carlyle Group）收购巴斯夫涂料多数股权的交易终于获得了欧盟反垄断审查的绿灯，但这项批准附带了关键的整改条件：欧盟委员会明确要求，凯雷必须先完成对诺力昂（Nouryon）全球聚硫化物业务的完全剥离，将包括生产工厂、相关知识产权在内的全部资产出售给合格第三方买家，交易才能最终生效。

　　该交易于2025年10月10日宣布，企业价值77亿欧元，巴斯夫出售60%股权，保留40%少数股权，交易完成后预计获得约58亿欧元税前现金收益。

　　此前，欧盟执委会对本次交易提出了明确竞争担忧：这项收购完成后，合并后的实体或将损害航空航天密封剂细分市场的公平竞争。诺力昂本身是全球仅有的两家聚硫化物供应商之一，而聚硫化物正是生产航空航天密封剂不可或缺的核心原材料，欧盟监管方担心交易后合并企业可能会限制竞争对手获取这种关键原料，同时交易还存在竞争对手商业敏感信息泄露的风险，会让合并后的新集团获得不正当的竞争优势，剥离要求正是对这些竞争担忧的针对性解决。

　　业内评价称，巴斯夫出售涂料业务，对竞争对手而言可能是机会。巴斯夫涂料业务（尤其是工业涂料、汽车原厂漆板块）在全球有稳定市占率，本次出售后，新股东凯雷作为财务投资者，对业务扩张的投入力度大概率弱于产业资本，竞争对手可以借机争夺优质客户和区域市场。此外，原巴斯夫涂料一体化布局覆盖上游原材料，成本控制力较强，对同行形成不小的价格压力。此次业务出售后，其扩张节奏放缓，竞争对手在原材料采购、终端定价上的灵活性会有所提升。

　　巴斯夫出售涂料业务，在全球范围内， PPG、阿克苏诺贝尔、宣伟 这三大全球涂料龙头是最大受益者，它们本身就是巴斯夫涂料业务的直接竞争对手，有能力直接承接巴斯夫出让的市场份额；国内来看， 三棵树、立邦中国、东方雨虹 旗下涂料板块会间接受益，巴斯夫扩张放缓，给了国内龙头企业更多抢占高端工业涂料、汽车涂料市场的机会。

　　即便如此，巴斯夫的剥离计划还在加速，名为CoreShift的史上最大规模成本削减转型计划已经启动，目标是到2029年将核心业务固定成本在2024年基础上削减20%。

　　财务数据显示，2025年，巴斯夫全年实现营收约688亿欧元，同比微降2.3%，但净利润大幅回升至47亿欧元，同比2024年增长超过85%。主要得益于化工行业周期触底反弹，特种材料等高毛利板块利润贡献提升。

　　一季度，巴斯夫总营收约174亿欧元，同比微降1.1%；实现净利润约13.2亿欧元， 同比2025年一季度增长12%。新能源化工、特种材料板块利润贡献占比首次超过60%，成为利润第一来源；传统大宗化工板块虽然营收下滑，但毛利率提升了0.8个百分点，转型的成本优化效果逐步显现。

　　亨斯迈：聚焦核心化工赛道

　　美国亨斯迈是全球领先的特种化工龙头企业，6月5日，亨斯迈宣布，将旗下意大利汽车售后业务亨斯迈Gomet出售给特瑞堡集团。本次交易对价为4250万欧元，约合5000万美元，最终交易金额将按照行业惯例在交割后进行调整。

　　资料显示，亨斯迈在全球30多个国家拥有超过60个生产基地，2025年总营收约115亿美元，核心业务占比超过90%，全球员工约1万人；其核心赛道目前聚焦三大业务板块，分别是 聚氨酯、先进材料、功能添加剂 ，产品广泛应用于新能源汽车、电子、航空航天、建筑节能、水处理等高增长下游领域。

　　目前，该公司传统业务长期承压，盈利空间不断收窄，而特种化工需求爆发，为了降低早年大规模并购留下的债务包袱，只能通过出售非核心资产来回笼资金。

　　据悉，Gomet业务落地于意大利阿泽利奥，核心产品是面向汽车售后市场的模压橡胶和热塑性塑料部件，主要为汽车替换零件领域客户提供配套组件，该业务隶属于亨斯迈聚氨酯事业部，是亨斯迈2014年收购洛克伍德功能助剂及二氧化钛业务时纳入麾下的资产。据悉，该业务2025年营收约2400万欧元，出售所得全部用于削减债务，属于精简业务组合的既定动作。

　　此前，亨斯迈多次剥离非核心资产 。2019年至2023年，其先后完成了对二氧化钛业务、部分通用型聚氨酯化工产能的剥离，逐步甩掉低毛利传统业务的包袱。

　　这些动作持续推进后，目前亨斯迈非核心业务营收占比已经从2019年的超过30%，压缩到不足10%，业务彻底向高毛利的特种化工倾斜，抗周期能力和整体净利率都有明显提升。

　　安奎塔：完善欧洲石化版图

　　成立于2018年的德国工业投资集团 安奎塔（Aequita） ，近年在欧洲化工与高端制造赛道动作密集，短短八年已经快速成长为欧洲工业领域不可忽视的产业投资者。截至2026年1月，其投资组合共覆盖8家企业，已完成6笔收购交割，长期聚焦汽车、化工两大核心赛道布局。

　　在化工领域，安奎塔近期连续完成两笔大型欧洲石化资产收购：先是完成了利安德巴塞尔欧洲烯烃与聚烯烃资产的收购交割，标的囊括法国、德国、英国、西班牙四座生产基地，总产能达290万吨，产品覆盖乙烯、丙烯等主流基础石化品类；紧接着又完成了对沙特基础工业（SABIC）欧洲石化业务的全资收购——双方2026年1月才达成协议，目前已完成全部交割流程，该标的总部位于荷兰阿姆斯特丹，核心产品覆盖乙烯、丙烯、高低密度聚乙烯、聚丙烯及聚合物化合物，是欧洲重要的基础石化产能板块。

　　接连两笔收购落地后，安奎塔在欧洲基础石化领域已经形成完整布局，全投资组合总营收正式突破100亿欧元，坐稳了欧洲化工领域头部产业投资者的位置。

　　除化工赛道外，安奎塔在汽车及高端制造领域的布局也在加速推进：2024年3月，公司完成对全球知名汽车内饰供应商日本尼富科（Nifco）的收购，进一步补齐了汽车零部件赛道的布局；2025年又官宣收购德国莱茵金属集团旗下动力系统业务部门，标的2024财年营收约20亿欧元，在全球拥有6250名员工，核心供应商用车、工业设备领域的动力传动与发动机组件，是全球商用车动力领域的核心供应商，本次交易预计在2026年第四季度完成交割，落地后安奎塔在欧洲高端制造领域的投资地位将进一步巩固。