新能源汽车进入“下半场”，天博智能沪主板IPO夯实根基

　　6月5日，上交所网站显示，天博智能科技(山东)股份有限公司(以下简称“天博智能”)主板IPO将于2026年6月12日上会审核，保荐机构为中信建投证券股份有限公司。

　　过去几年，中国新能源汽车产业经历了一场史无前例的高速增长。从渗透率不足5%，到连续突破20%、30%，再到成为全球最大的新能源汽车市场，产业链上的每一个参与者都享受过增长带来的红利。但当市场逐渐从“有没有”转向“好不好”，当价格竞争、技术迭代、全球化布局成为行业关键词，一个新的问题开始摆在所有汽车零部件企业面前：在新能源汽车进入竞争“下半场”之后，什么样的企业能够真正穿越周期？

　　答案或许不再是简单的产能规模，也不只是某一个爆款产品，而是企业是否具备长期稳定的客户体系、持续迭代的技术能力以及应对产业变化的经营韧性。

　　天博智能招股书显示，公司成立于2001年，长期深耕汽车热管理领域，主营产品包括调温器、智能水阀、温度传感器及AVAS产品。2025年，公司已实现国内汽车销量前十位车企集团客户全覆盖；根据弗若斯特沙利文研究数据，公司汽车调温器收入位列全球第三、国内第一，智能水阀收入位列国内第二。

　　如果仅从单一年度财务数据观察，这只是一家典型的制造业企业；但如果将其放在中国新能源汽车产业升级的大背景下审视，则会发现，其成长路径恰恰折射出中国汽车零部件产业从“规模扩张”走向“能力竞争”的演进逻辑。

　　新能源汽车“下半场”，比拼的不再只是速度

　　过去，市场对于新能源汽车产业链的理解更多停留在“增量逻辑”。销量增长，意味着订单增长；渗透率提升，意味着收入提升。但如今，行业正在发生变化。根据中国汽车工业协会数据，中国新能源汽车销量已连续多年保持全球领先，产业逐渐进入高质量发展阶段。与此前相比，整车企业之间的竞争已经不仅是“谁卖得更多”，而是“谁能够持续推出更具竞争力的产品”。

　　对于零部件企业而言，这意味着竞争逻辑同样发生改变。一方面，整车厂对供应商的要求越来越高。除了成本控制能力外，产品开发能力、同步研发能力、快速响应能力和稳定交付能力，开始成为决定能否进入供应链体系的重要因素。另一方面，单一产品驱动增长的时代正在结束，新能源汽车热管理系统的复杂程度明显高于传统燃油车。动力电池、电驱系统、电控系统以及座舱舒适性，都需要更加精准的温度控制。围绕热管理形成的产品矩阵，也从传统调温器逐步延伸至智能水阀、温度传感器等多个细分领域。这意味着，对于热管理企业而言，增长逻辑正在从“单品突破”向“系统协同”转变。

　　招股书显示，天博智能目前已形成调温器、智能水阀、温度传感器及AVAS四大产品体系。2023年至2025年，公司温控类产品收入分别达到7.23亿元、10.08亿元和11.59亿元；传感类产品收入由2.72亿元增长至4.09亿元；电声类产品收入则由1.02亿元增长至1.97亿元。多产品同步增长的背后，实际上反映出行业需求升级所带来的单车价值提升。对于成熟制造业而言，这种增长往往比单纯依赖行业红利更具持续性，因为客户销量总会波动，但配套深度的提升，则意味着更高的进入门槛和更长的合作周期。

　　比订单更重要的，是进入供应链之后的“留下来”

　　汽车零部件行业有一个容易被忽略的特点：获得定点并不容易，但真正困难的，是持续留在供应链体系之中。整车厂对于供应商的筛选极为严格，从产品开发、样件验证，到耐久测试、整车匹配，再到量产导入，往往需要经历数年时间。而一旦进入供应体系，供应商与客户之间又会形成长期协同关系。因此，对于零部件企业而言，客户质量的重要性，往往高于客户数量。

　　招股书显示，2025年中国汽车销量前十位车企集团均为天博智能客户，包括比亚迪、上汽集团、吉利控股、长安汽车、奇瑞汽车、长城汽车等。这意味着，公司既覆盖传统自主品牌，也参与新能源汽车头部企业的供应体系。更值得关注的是，公司销售模式以直销为主，占主营业务收入比例接近95%。在同步开发模式下，企业能够更早参与整车厂新车型研发，并围绕客户需求进行产品优化。

　　从经营结果来看，这种模式形成了较强稳定性。2023年至2025年，公司营业收入分别达到12.70亿元、16.93亿元和19.61亿元；同期扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别达到2.22亿元、2.82亿元和3.51亿元。与此同时，经营活动产生的现金流量净额持续保持正值。对于资本市场关注的存货规模变化问题，也需要放在行业背景下理解，汽车零部件企业普遍需要根据客户定点项目提前进行采购、生产及备货安排。特别是在新能源汽车快速发展的阶段，新项目增加、产品导入提速，都需要一定的生产准备周期。因此，成长型制造企业的存货变化，往往与业务规模扩大、客户需求增长存在对应关系。

　　真正需要关注的，并非存货绝对规模，而是其背后是否存在真实的订单支撑、稳定的客户基础以及持续的现金流保障。从招股书披露的数据来看，公司收入、利润与经营现金流保持同步增长，也反映出其经营节奏与业务扩张之间具有一定匹配性。

　　长期价值，来自于穿越周期的能力

　　中国汽车产业过去二十多年的发展证明，真正能够长期生存并持续成长的企业，并不一定是增长最快的企业，而是最能够适应变化的企业。对于零部件企业而言，这种“适应能力”主要体现在三个层面。

　　首先，是持续研发能力。招股书显示，天博智能拥有国家博士后科研工作站、国家认可实验室(CNAS)等多个创新平台，并参与制定多项国家标准和行业标准。对于汽车行业而言，研发不仅是技术投入，更意味着持续满足客户需求变化的能力。

　　其次，是提前布局能力。公司此次拟募集资金约20亿元，除产能扩张项目外，还包括研发中心建设项目和信息化中心升级建设项目。在汽车零部件行业，从客户定点到订单释放往往存在时间差，提前布局产能与研发体系，本质上是围绕未来需求进行准备。

　　最后，则是边界拓展能力。招股书显示，公司近年来已将相关热管理产品拓展至储能及AI数据中心液冷等领域，虽然目前收入占比较低，但从技术逻辑上看，动力电池、储能电池以及高性能芯片都需要精准温控。已有研发平台、制造体系和供应链能力具备一定复用价值。对于制造业企业而言，新的增长空间往往并非来自颠覆式跨界，而是来自核心能力的延伸。这也意味着，热管理产业未来的价值，不仅存在于汽车行业内部，也可能延伸至更广阔的新兴场景。

　　结语

　　站在今天回望，中国新能源汽车产业正在从“跑马圈地”进入“精耕细作”。在这一阶段，资本市场对于企业的评价标准也在发生变化：比起短期高增长，更关注客户质量；比起单一产品，更关注协同能力；比起规模扩张，更关注经营韧性。

　　天博智能或许并不是资本市场意义上的“明星企业”，但其成长路径却具有一定代表性：长期专注一个赛道、持续拓展产品矩阵、不断深化客户合作，并围绕产业趋势进行前瞻布局。对于中国制造业而言，真正的长期价值，从来不是来自某一个风口，而是来自于一次次产业变革中的坚持、积累与迭代。而这，或许也是新能源汽车进入“下半场”之后，值得被重新审视的一种成长逻辑。

　　招股书显示，天博智能近年来已将相关热管理产品拓展至储能及AI数据中心液冷等领域。虽然目前收入占比较低，但从技术逻辑上看，动力电池、储能电池以及高性能芯片都需要精准温控。已有研发平台、制造体系和供应链能力具备一定复用价值。对于制造业企业而言，新的增长空间往往并非来自颠覆式跨界，而是来自核心能力的延伸。这也意味着，热管理产业未来的价值，不仅存在于汽车行业内部，也可能延伸至更广阔的新兴场景。