股价较高位大跌76%，lululemon的“中产神话”碎了

　　接连陷入舆论争议与内部动荡的lululemon，糟心事又添一桩。

　　 lululemon2026财年一季度财报显示，截至5月3日，公司营收同比增长4%至24.72亿美元；净利润却同比下滑38%至1.95亿美元，稀释后每股收益由去年同期的2.61美元降至1.69美元。

　　不止当期业绩疲软，品牌同时下调全年业绩预期，将全年营收目标从113.5亿15亿美元，下调至110亿-111.5亿美元，增长信心削弱。

　　低迷的财报数据直接点燃投资者的担忧情绪。截至美东时间6月5日收盘，lululemon股价大幅下挫超8%。拉长周期来看，品牌自2023年股价攀上历史巅峰后，到今年6月初，股价累计最大跌幅已超76%，市值大幅缩水。

　　想当年品牌创始人奇普.威尔逊(Chip Wilson)一句攻击性和侮辱性都极强的“lululemon正变得像Gap”，让lululemon高层紧急发表声明，“我们会超越过去的”。

　　从最新业绩、市场表现与股价走势来看，lululemon不仅未能超越过去的自己，综合发展态势还不及Gap。

　　01、北美大本营失守

　　 lululemon衰落核心源自大本营北美市场失守。

　　过去十多年，北美市场尤其是美国市场，为lululemon贡献了绝大部分营收，更是品牌调性、消费认知与社群文化的核心塑造地。

　　可从2025财年第二季度开始，lululemon北美市场同比营收首次转负，2026财年一季度颓势延续，区域营收同比下滑3%。

　　北美市场疲软，一方面源于区域消费环境变化，消费者支出愈发谨慎，叠加品牌受关税影响持续涨价，大量价格敏感型用户选择离场。但最核心的问题是产品严重老化、创新乏力，失去了对主流消费者的吸引力。

　　奠定lululemon行业地位的Align瑜伽裤自2015年推出后，长期稳居爆款榜单。但多年来始终缺乏实质性迭代升级，产品十周年推出的Align No Line高腰紧身裤，只做了隐去缝线的细微调整。

　　 Align No Line高腰紧身裤

　　在宽松裤型走俏的当下，老旧的核心爆款看起来跟不上趋势，北美Z世代直接给lululemon贴上“妈妈品牌”的标签。

　　事实上，lululemon推出过Groove喇叭裤、Daydrift、BeCalm等宽松裤型。可与入局更早、款式更多的Alo Yoga等品牌相比，显得有些“普通”了。

　　品牌前任CEO Calvin McDonald曾多次公开表示“产品对消费者吸引力下降”。2025财年二季度财报会议上，他承认公司的休闲和社交产品“已经过时，未能引起消费者共鸣”。此外，他也在不同场合反复强调，lululemon在Scuba、Softstreme、Dance Studio等核心系列上“相同的产品策略太久”，导致消费者尤其是高价值核心用户产生“疲倦感”。

　　意识到危机的lululemon大力研发新品，计划将全年新品渗透率从去年的20%提升至35%，目前新品渗透率约30%。可北美市场同店销售额同比下滑5%，证明了一些消费者对新品并不买账。

　　与此同时，高端运动生活赛道竞争日趋白热化，大量新锐品牌分流lululemon的客群。Bernstein盛博证券数据显示，90%的Vuori美国门店、84%的Alo门店，均开设在lululemon门店0.5英里范围内，贴身抢占核心流量。

　　其中Alo Yoga势头最为迅猛，自2019年起销售额连续三年翻倍，2022年成功突破10亿美元营收大关，而Alo抓住的正是吐槽lululemon是“妈妈品牌”的Z时代。

　　为挽救品牌颓势，lululemon请来在耐克工作超20年的Heidi O’Neill担任CEO。公司在声明中表示，Heidi O’Neill曾在品牌重塑、缩短产品开发周期以及加快产品上市方面发挥关键作用。

　　且不说新任CEO9月才正式上岗，中间有一段空白期需要lululemon克服；从Heidi O’Neill以往工作经历看来，少有产品创新相关，而这恰恰是奇普.威尔逊多次抨击品牌的关键点。

　　02、中国消费者祛魅

　　北美市场增长乏力，压力给到了国际市场。准确来说，是中国市场。

　　财报显示，中国内地净营收同比增长30%至4.78亿美元，营收占比由2025年同期的15.5%提升至19%，与北美市场的颓势形成鲜明对比。

　　但这并不意味着lululemon可以在中国市场继续躺赢。

　　老对手耐克、阿迪达斯在中国市场步步紧逼，新对手Alo中国首店亮相香港，来到内地只是时间的事；以MAIA ACTIVE为代表的、对标lululemon的本土品牌也在追击；还有拼多多、1688上的“lu家平替”泛滥，抢夺价格敏感型消费群体。

　　更致命的是，lululemon赖以立足的“中产社交名片”价值正在失效。

　　长期以来，很大一部分中国消费者为lululemon买单，核心动因是其背后象征的自律、精致、财富自由的中产身份标签。但平替产品的泛滥，让这张社交名片真假难辨，品牌的社交属性与稀缺性大幅弱化，核心消费吸引力逐步流失。

　　产品质量与安全争议，进一步重创品牌口碑。有媒体报道，今年1月，lululemon主打“随便蹲”的Get Low系列瑜伽裤，因面料过薄、下蹲易走光遭到大量消费者投诉吐槽；后续又有消费者曝光，千元价位的Define夹克穿一次即起球、Scuba阔腿裤清洗后严重缩水等质量问题，高价与品质不匹配的争议持续发酵。

　　更为严重的是，品牌近期陷入致癌物质争议，有报道称其产品涉嫌含有全氟和多氟烷基物质。尽管lululemon紧急回应，称国内在售产品均不含相关物质、符合国家及行业标准。但这场风波仍对品牌声誉造成伤害，消耗消费者信任。

　　内部的“宫斗式”内耗，进一步放大品牌危机。创始人持续炮轰董事会，细数品牌创新停滞、定位崩塌、管理混乱等“五宗罪”，同时在管理层震荡期与投资机构博弈夺权，持续引发负面舆情。

　　临时联席CEO兼CFO梅根.弗兰克(Meghan Frank)也在财报电话会上坦言，创始人公开质疑、产品原料争议、代理权纠纷等多重负面舆情集中爆发，虽热度逐步回落，但对品牌流量、终端销售造成了实质性冲击，目前终端消费水平仍未恢复至舆情爆发前。

　　03、既要又要多赛道

　　感受到社交名片不如以前好使的lululemon，试图在中国市场重塑品牌名片、挖掘新增量

　　品牌发挥与瑜伽高度绑定的基因，打造圈层社群优势。5月底，lululemon在北京长城上举办了一场名为“瑜见长城”的瑜伽活动，活动规模超两千人。

　　瑜伽这项运动在当下语境远不止“锻炼身体”，更被视为高强度工作之下的精神出口、情绪与归属感的容器。lululemon依托瑜伽自带自律、治愈、情绪解压的标签，绑定高端生活方式属性，试图通过“产品-社群-品牌”，重新凝聚用户、重塑品牌调性。

　　可问题在于，国内瑜伽文化普及度、受众规模远不及海外。与此同时，马拉松、越野跑、HYROX等大众运动持续走红，分流大量年轻消费群体。

　　好在lululemon早就开启从单一瑜伽赛道向跑步、训练、网球等多运动领域进行系统性延伸。在跑步赛道，依托自有IP活动“一起好状态”，打造包容温暖的品牌形象，贴合大众运动社群需求；网球高端赛道，则通过签约专业运动员、赞助全球顶级赛事、配套时尚专业产品线，强化品牌高端运动、潮流生活方式的定位。

　　不过，多赛道布局并未形成差异化优势，各赛道均面临劲敌。跑步赛道有耐克、阿迪达斯等传统巨头，还有同为“中产三宝”的昂跑。昂跑2026财年一季度亚太市场销售额同比增长44.4%，中国市场持续两位数高增长。网球赛道则被耐克、阿迪达斯长期深耕，安踏集团依托FILA、Wilson等品牌全面围堵。

　　除此之外，lululemon瞄准增量可观的男性市场，试图打破“女性专属”的固化标签。今年3月，品牌签约中国游泳奥运冠军汪顺担任品牌大使，再加上此前签约的周冠宇、刘易斯等男性代言人，可以看出lululemon想依托运动员阳光、自律、专业的形象，为男性消费者打造全新社交名片。

　　就目前来看收效甚微。数据显示，2026财年一季度lululemon男装业务营收同比增长6.8%，增速虽高于女装，可整体基数极低，多年来总营收占比无明显提升，甚至在2025财年第四季度还出现营收同比下滑的情况。

　　究其原因，一方面是品牌与女性、瑜伽标签绑定过深，男性用户主动消费意愿薄弱，不少男性消费来自伴侣“顺手带一件”，没有形成自主消费市场；另一方面，男装赛道缺乏如小黑裤般的颠覆性爆款，ABC男裤等核心产品话题度、市场热度不足，无法撬动大规模增长。

　　全方位的社交名片打造让lululemon的运营成本大幅飙升。本季度品牌销售及管理费用率同比提升310个基点至42.9%，受此影响，营业利润率同比大幅下滑730个基点至11.2%，创下近年最差水平。

　　可即便盈利承压，lululemon仍在加速扩张，今年计划新开25-30家国际门店，大部分落地中国，且门店均选址一二线城市核心商圈中高端购物中心，高额的租金、运营成本将持续加重品牌负担。

　　从爆款封神、定义中产生活方式，到产品老化、口碑滑坡、增长失速，lululemon的跌落折射了一个品牌在赛道红利消退、竞品围剿加剧、自身创新停滞、内耗不断下的多重困境。

　　“前辈”阿迪达斯、耐克也都陷入过这番困境。前者用了大约两年才打赢翻身仗，后者依旧在经历阵痛。曾奇袭过两个品牌的lululemon，能更快扭转颓势吗？