【库存解读】进口缩量+刚需消耗 越南胶社会库存持续去化

　　【导语】据越南海关最新数据显示，前5月越南橡胶累计出口量53.3万吨，同比下滑3.65%，整体出口形态与季节性产出特点吻合。而当前在缺乏进口驱动下导致国内越南胶新增供应有限，现货市场多以消化库存为主。预计短期在新胶补充不足情况下，现货市场或继续维持去库形态不变。

　　季节性低产阶段越南橡胶出口缺支撑

　　越南海关最新公布的数据显示，5月份越南橡胶出口总量为7.4万吨，环比增加7.71%，同比下滑24.02%。前5月累计出口53.3万吨，同比下滑3.65%。从图中可以看出，越南橡胶总出口在前5月整体呈现出高位回落趋势，整体月度出口与季节性趋势吻合。核心原因则在于，从季节性产出特点来看，1季度中后期到2季度中期基本上属于低产阶段，虽自4-5月产区陆续开割，但因初期新胶产出增量有限，企业生产加工负荷偏低，尤其是原料价格高挺导致加工利润匮乏，前期干胶厂生产积极性不强。此外，内外盘倒挂，进口成本居高不下导致国内买盘意愿不强，越南胶出口体量缺乏有效支撑。

　　缺乏进口驱动中国自越南进口同环比均走弱

　　据中华人民共和国海关总署公布的数据显示，2026年4月中国自越南进口天然橡胶总量5.15万吨，环比下滑34.8%，同比下滑17.6%；1-4月累计进口40.07万吨，同比下滑3.33%。而从中国自越南环比进口数据来看与产出季节性特点趋势一致；但从同比数据来看，无论是单月还是累计数据均呈现下滑趋势，一方面在于近些年越南本土消费增长，使得总出口逐年下滑；同时年内来看，初期乳胶利润好于干胶，因此生产企业生产浓乳积极性较高，但因出口马来价格优势明显，从而分流越南乳胶整体出口流向；而针对干胶而言，进口利润缺乏导致国内进口商采买意愿薄弱，自越南进口体量呈现同环比走弱趋势。

　　新胶补充有限中国市场越南胶呈现持续去库

　　据统计，进入2026年以来，国内越南胶库存整体呈现先累库后去库趋势，主要原因在于一季度虽越南出口数据自高位走弱，但国内春节假期贯穿其中，叠加订单薄弱，制品端正月十五以后陆续返岗，全面返市基本已至3月中旬，因此整体消费端表现低迷，从而使得整个国内越南胶库存呈现累库形态，3月底库存最高攀升至9.21万吨，较去年同期相比表现充裕。但随着4月份越南胶低产叠加进口成本居高，国内市场多以消化现有库存为主，新胶流入有限，总库存呈现持续去化。截止到6月中旬，国内越南胶库存下滑至4.48万吨。

　　短期越南胶供应仍不充裕国内去库趋势或延续

　　短期来看，越南产区目前已全面开割，原料产出持续释放，新胶上量环比增多。但近期降雨略有增加，南部/北部区域干旱缓解。但由于当前越南本土消费量提升，在原料供应仍不充裕背景下，胶水及杯胶价格相对坚挺，企业生产加工成本居高不下，导致当前越南3L理论加工利润亏损接近200美元/吨，反观乳胶整体盈利丰厚，支撑加工积极性。此外从内外盘价格趋势来看，仍处于倒挂行情中，从而压制进口商采买意愿，短期到港量仍相对有限，因此国内越南胶市场供应来看，6月份整体供应或仍表现不充裕，现货市场恐维持去库形态不变。