聚丙烯：地缘缓和成本坍塌 行业利润显著修复

　　导语

　　近期国际地缘局势缓和，原料价格大幅回落，PP成本支撑显著走弱。虽国内下游需求进入淡季压制现货市场，但供应偏紧对价格形成阶段性托底，PP现货价格重心跌幅整体可控，主要工艺生产利润同步明显修复，PDH路线更是由亏转盈。6月中下旬来看，市场偏弱格局未改，但供应偏紧与需求疲软的博弈仍将主导价格下跌节奏与幅度。

　　国际局势缓和拖累成本PP价格重心下移

　　美国和伊朗达成和平协议导致市场担忧情绪明显降温，油价连续下跌、低开低走，PP成本端支撑一度走弱的同时也拖累了市场业者交投情绪，从而使得PP价格重心明显下滑，但国内前期检修PP装置尚未完全重启，开工延续低位，供应偏紧形成阶段性支撑，成本下行与供应收缩博弈加剧，短期内减缓了PP价格下跌速率和幅度。截至6月18日，拉丝价格逐渐下滑至9075元/吨，较6月初下滑550元/吨，跌幅5.70%，较2025年同期下滑1890元/吨，跌幅26.30%。

　　成本端大幅走弱，PP各工艺利润显著修复

　　伴随地缘溢价快速出清，国际油价大幅跳水，带动相关能化产品价格快速回落。截至6月17日布伦特原油已经逼近79.55美元/桶关键支撑位置，相较于6月初下滑16.25%。丙烷、丙烯等原料价格同步明显下跌至705美元/吨、7800元/吨，较月初分别下滑21.49%、13.24%，甲醇收在2565元/吨，跌幅3.75%。原料普跌直接带动PP各工艺生产成本明显下移，其中PDH制PP成本下滑幅度最大，较月初下降1715.58元/吨至8272元/吨，跌幅17.18%。油制PP成本较6月初下滑1177.92元/吨至7861元/吨，跌幅13.03%，外采丙烯和外采甲醇制PP成本分别下滑12.42%和3.30%，整体成本端支撑显著弱化。而供应端偏紧格局对PP现货价格形成阶段性支撑，使得PP价格跌幅明显小于成本跌幅，各工艺生产利润均出现明显修复。尤其PDH制PP毛利由亏转盈，截至6月17日，PDH制PP毛利在1268.08元/吨，较月初上涨527.11%。油制PP毛利在1572.76元/吨，较月初上涨122.61%，此外外采甲醇和外采丙烯制PP毛利均有不同程度的上涨。

　　价格缓跌成本走弱后市盈利仍具支撑

　　后市来看，PP现货价格仍存一定下行空间，但短期跌幅整体可控。一方面，原料价格回落速度超出预期，成本端支撑快速弱化，对市场形成明显拖累；另一方面，当前下游需求已进入传统淡季，订单跟进不足，企业原料采购意愿偏弱，难以对PP价格形成有效支撑。不过供应端仍具备较强支撑，前期检修装置尚未完全恢复开车，行业停车比例高达28.86%，整体上游开工率仅维持在6成左右水平，供应偏紧格局将限制现货价格下行节奏。综合来看，预计6月中下旬PP市场价格重心仍将逐步下移，但在供需博弈下跌幅相对有限，预计在8600-9100元/吨。而地缘溢价回吐，原油连续承压，后市原料价格仍需关注海峡通行情况。在此格局下，PP行业整体盈利水平短期或将保持高位。

　　文|孟秋烨