二连板后拟斥资40亿采购服务器 智微智能算力扩张成色几何？

　　央广网北京6月23日消息（记者 徐锦秀）在AI算力热潮持续升温背景下，智微智能（001339.SZ）拟向多家供应商分批采购服务器及配套设备，总金额不超过40亿元，用于算力相关业务布局。

　　这一采购规模不仅接近公司2025年全年营业收入40.87亿元，也远超其当年约4.6亿元的智算业务收入规模。公告披露前，公司股价已连续两个交易日涨停，自今年4月以来累计涨幅超过100%。

　　股价翻倍之后推出接近全年营收规模的采购计划，背后对应怎样的业务需求？是否已有足够订单支撑？又能否最终转化为持续增长的业绩？随着方案进入股东大会审议阶段，市场关注度持续提升。

　　40亿元采购算力服务器

　　公告显示，本次采购标的为服务器及配套设备，主要应用于算力相关业务。资金来源为公司自有资金及自筹资金，采购将采取分批实施方式推进。

　　从规模来看，这并非一次普通采购。

　　财报显示，2025年智微智能实现营业收入40.87亿元，归母净利润1.71亿元。此次拟采购服务器及配套设备总金额不超过40亿元，已接近公司全年营业收入规模。从业务层面看，公司2025年智算业务收入约4.6亿元，而此次采购金额远超现有智算业务体量，引发市场对其扩张节奏及后续需求支撑情况的关注。

　　2025年智算业务收入占比（来源：上市公司财报）

　　在抛出这笔大单之前，公司股价表现亮眼，6月17日、18日连续两个交易日涨停。公司披露数据显示，自2026年4月以来，截至6月18日，公司股价累计涨幅达到112.61%。然而，在高涨的市场情绪背后，支撑股价翻倍的“AI含金量”究竟几何？

　　针对市场关注的公司与英伟达的合作关系，智微智能回应称，公司于2024年9月成为英伟达NPN（NvidiaPartnerNetwork）合作伙伴网络成员，主要业务模式为采购英伟达芯片模组后进行硬件开发和整机销售，不涉及芯片设计等核心技术领域合作。2025年度相关业务销售额约3000万元，占公司整体营收比例不足1%。

　　针对40亿元采购计划的具体安排，记者以投资者身份致电智微智能董秘办。公司方面确认，40亿元为“累计不超过”的采购额度，将分批向不同合作伙伴采购。

　　对于目前是否已有明确客户订单支撑、对应算力规模以及项目投资回报等市场关注的问题，公司工作人员表示“还没有”或“不方便透露”，并称相关事项仍需待7月8日股东大会审议通过后进一步推进。

　　扩张资金从何而来？

　　与市场对于算力业务的乐观预期相比，资金安排成为投资者关注的另一焦点。

　　公告显示，本次采购资金来源于公司自有资金及自筹资金。公司同时提示，若无法及时、足额筹集相关款项，存在交易失败风险；自筹部分预计会提升公司资产负债率，财务费用可能较大幅增长，进而对业绩产生一定影响。

　　事实上，在宣布大额采购计划前，公司的财务杠杆已处于较高水平。财报数据显示，截至2026年一季度末，智微智能总资产为91.12亿元，总负债为64.63亿元，资产负债率达到70.93%。

　　与此同时，公司融资规模也在持续扩大。现金流量表显示，2026年一季度，公司“取得借款收到的现金”为12.12亿元。截至一季度末，公司短期借款余额增至20.41亿元，应付票据达到22.37亿元。

　　值得关注的是，在披露40亿元采购计划的同时，公司还公告称，拟向银行等金融机构申请增加综合授信额度不超过60亿元。若获批，公司综合授信额度上限将增至260亿元。

　　此外，根据6月初发布的定增方案，公司拟募集资金约28.7亿元，其中22亿元拟用于智算中心建设项目，其余6.7亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

　　记者以投资者身份致电公司董秘办了解资金安排时，公司工作人员表示，自筹资金来源之一为公司此前披露的定增项目。值得关注的是，该定增事项目前仍处于推进阶段，最终能否顺利落地仍存在一定不确定性。

　　知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕在接受记者采访时表示，40亿元采购额与公司全年营收规模相当，同时超过总资产和净资产的50%，属于重大级别高风险资本开支。

　　“从财务角度看，这是一项高弹性但也伴随较高风险的投资。”刘志耕表示，一方面，若算力需求顺利落地，有望带动相关业务增长；另一方面，公司仍面临较大的资金筹措压力，资产负债率和财务费用或进一步上升。

　　刘志耕认为，投资者后续应重点关注资产负债率、有息负债占比、财务费用率以及经营活动现金流净额等指标变化，以观察公司资金压力和业务造血能力是否能够匹配扩张节奏。

　　他进一步指出，算力基础设施项目普遍具有前期投入大、回收周期长的特点。如果未来市场需求、设备利用率或业务拓展不及预期，企业可能面临资产减值、盈利承压以及再融资难度上升等风险。

　　高估值预期能否兑现？

　　除了资金问题，市场更关心的是，40亿元采购计划最终能否转化为持续增长的业绩。

　　2026年一季度，公司实现营业收入13.03亿元，同比增长52.96%；归母净利润1.09亿元，同比增长159.13%。公司表示，主要系主营业务及智算业务订单增长所致。

　　不过，从业务结构来看，智算业务目前仍处于成长阶段。

　　南开大学金融学教授田利辉在接受记者采访时表示，当前市场给予智微智能较高估值，是对算力租赁赛道爆发期的溢价，更多反映的是投资者对于未来算力业务发展的预期，而非现实业绩水平。

　　“智微智能2025年总营收仅微增1.3%，智算业务当前规模仅约4.6亿元，远低于40亿元采购额隐含的产能扩张，预期与现实存在显著断层。”田利辉表示，若后续订单落地不及预期，估值回调压力将集中释放。

　　田利辉认为，区分企业扩张是基于真实需求还是资本市场驱动，关键在于验证“订单前置性”与“现金流健康度”。真实需求驱动的扩张通常具备已锁定长期客户，而且经营性现金流与资本开支匹配；而资本市场驱动的扩张往往伴随资产负债率快速攀升、交易对手信息豁免披露等特征，需警惕陷入“以融资支撑采购、以采购推升估值”的循环逻辑。

　　此外，田利辉提醒投资者，应以“业绩兑现倒计时”替代单纯估值比较：“算力设备在5年折旧周期下，前4年极难盈利，需要依赖‘闭口合同’锁定收益。当前市场对算力股的定价已透支了1-2年的增长预期。只有真实业务部署兑现，客户签约进度、算力上架率等核心指标持续落地，才能支撑估值中枢上移。”

　　截至6月23日收盘，智微智能股价较近期高点有所回落，报124.5元/股，单日下跌5.1%，总市值314亿元。随着40亿元采购计划进入股东会审议阶段，市场对于公司算力业务扩张路径、高估值匹配度、资金安排以及未来业绩兑现情况的关注仍在持续。