石脑油半年度总结：上半年价涨供需走弱，下半年行情偏弱供需提升

　　受中东局势影响，国内对未来油品供应存在担忧情绪，石脑油价格曾短时涨至近年来高点，但炼厂以及下游化工企业开工负荷下降，使得石脑油供需均回落。下半年来看，美伊和谈或逐步推进，原油价格运行区间继续下移，石脑油价格回归到偏弱运行的局面，但供需面将低点缓慢恢复。

　　中东局势引发供应担忧上半年石脑油价格上涨供需高位回落

　　上半年，中国石脑油价格呈现低位运行后直线拉涨再下跌的态势，下跌后维持区间波动的走势，不过运行区间相比2025仍有上移。1-6月，中石化石脑油结算基准价格预估在6140元/吨，同比去年同期上涨26.55%；中石油石脑油结算基准价格预估在5382元/吨，同比去年同期上涨29.01%。山东独立炼厂石脑油价格走势受原油指引，不过波动幅度远不及原油幅度，上半年直馏石脑油均值预估在7460元/吨，加氢石脑油均值预估在7680元/吨，同比去年同期分别仅上涨0.63%、0.37%。其中直馏石脑油与加氢石脑油高点均出现在3月9日，价格分别为9550元/吨、9725元/吨，低点出现在1月，价格分别为6602元/吨、6723元/吨。

　　中东冲突带动原油价格上涨，石脑油价格涨至近年来高位。2026年年初，石脑油市场缺乏有效驱动因素指引，其中原油市场维持震荡的走势，对石脑油价格方向指引不强，因此石脑油价格维持波动的局面。其中，直馏石脑油价格波动区间在6600-7000元/吨；加氢石脑油价格波动区间在6700-7200元/吨。中石化石脑油结算基准价格在4140元/吨、4530元/吨；中石油石脑油价格结算基准在3463元/吨、3809元/吨。

　　3月初，美伊局势冲突下，原油盘中跳涨，WTI曾一度触及120美元/桶关口，成本端拉涨的情况下，炼厂汽柴油以及石脑油报盘价格直线拉涨。炼厂石脑油价格单日涨幅超2000元/吨，直馏石脑油价格超过9500元/吨，加氢石脑油价格超过9700元/吨。尽管原油价格在3月份拉涨，但由于3月初外盘石脑油价格依旧偏低，因此主营炼厂石脑油结算基准价在4月份触及近年高点，中石化结算基准价格在8150元/吨，中石油结算基准价在7513元/吨。

　　原油消息面支撑减弱且供需端利多不足，石脑油价格上涨乏力。随着美伊出现和谈信号，且和谈逐渐推进，原油价格高位回落，对石脑油价格逐渐利空。国内炼厂常减压开工负荷下调，同时后续装置同步下调，石脑油市场供需双降，且由于汽油价格走势趋弱，炼厂重整装置利润持续处于盈亏平衡点，故装置负荷上调的意愿偏低，石脑油需求无实质性好转，市场成交活跃度不高，价格高位下跌后维持区间震荡的局面。

　　主营炼厂石脑油价格虽有下跌，但运行区间明显上移。由于中东地区是石脑油的主要供应地区，霍尔木兹海峡被封使得石脑油供应受阻，因此外盘石脑油价格虽有下跌，但相比美伊冲突前期价格依旧出现明显上涨。然进入6月份，原油价格跌幅明显，且霍尔木兹海峡有通航的可能，外盘石脑油价格宽幅下跌，主营炼厂的石脑油基准价回吐因中东冲突带来的涨幅，相比2月份结算价虽有上涨，但幅度或相对微弱。

　　中东局势升级，国内对未来油品供应存在担忧，开工负荷降低拖累石脑油产量减少，预计1-6月石脑油产量将在9080.66万吨，同比减少4.52%，预计石脑油进口量将在679.29万吨，同比去年同期减少10.06%。2026年1-2月，国内炼厂开工负荷相对平稳，石脑油产量处于正常水平，同比去年窄幅提升，3月开始，霍尔木兹海峡被封，国内炼厂保供汽柴油，原油加工量仍在偏高水平，石脑油产量同比虽稍有降低但可维持基本持平。4-6月，部分主营炼厂例行检修，叠加原油价格高企的同时下游产品价格低迷，拖累炼厂利润亏损，因此部分企业调低原油加工量，国内炼厂开工负荷下调，石脑油供应连续下降。

　　近年来，中国炼油企业调整产品结构，减少汽柴油产出以缓解成品油供应同时增产石脑油，以满足下游蒸汽裂解、连续重整装置的密集投产，2025-2026年一季度，石脑油收率可达26%-27%的水平。不过受中东冲突影响，中国炼厂保供汽柴油，同时化工行业开工负荷降低，对石脑油需求减少，因此石脑油收率下降至24%-26%。第一季度，中国炼厂原油加工量以及产品收率变化不大，石脑油产量维持在1570670万吨水平，二季度开始，石脑油收率降低，月产量降低至1250-1500万吨水平。

　　2026年中国定点直供政策改变，国内的部分石脑油交易成本提升，从税费的角度与进口相对比，进口石脑油的成本优势相对明显。因此1-2月，中国石脑油进口量继续突破历史新高，1月份进口量超过200万吨。自3月开始，霍尔木兹海峡被封，海运受阻，叠加进口成本激增，中国石脑油进口量出现“拦腰斩”，单月进口降低至60万吨水平。预计上半年石脑油进口量将在679.29万吨，同比去年同期减少10.06%。

　　2026年一季度石脑油需求相对稳定，二季度明显下降。年初，国内连续重整装置以及蒸汽裂解装置开工负荷相对平稳，因此石脑油需求处于1900-2000万吨附近。3月中东局势升级，不过市场观望的情绪相对明显，石脑油需求量未出现明显变化。二季度，原料成本高企叠加利润欠佳，石脑油需求量下跌至1780-1870万吨水平。上半年，石脑油需求量预计在11391.97万吨，同比去年同期或减少2.05%。

　　下半年原油或有下跌石脑油价格走势柔弱供需或低点逐步上涨

　　展望2026年下半年，国际油价走势仍取决于“美伊地缘风险”与“霍尔木兹海峡危机走向”两大核心变量。市场将在地缘缓和预期、供应缓慢恢复、高油价需求破坏、低库存支撑四重力量博弈下运行。下半年国际油价中枢大概率较上半年回落，油价呈现“跌-涨-跌”走势，降温预期推动地缘溢价回吐，后受北半球需求旺季推动油价反弹，旺季过后叠加地缘供应影响逐步消退，油价再度回落。

　　主营炼厂装置开工负荷低点缓慢上涨，且成品油收率降低的同时石脑油收率有提升的可能，但同时山东独立炼厂检修有增加的预期，且部分一体化企业在二季度末、三季度初或落实检修。相互影响下，预计石脑油产量在三季度仍处于低位水平，四季度出现提升，但因二三季度石脑油产量触及近年低点，因此年产量同比或减少。预计全年产量将在18546.69万吨，同比下降5.48%。

　　随着和谈推进，霍尔木兹海峡有逐步开放的可能，随着海运运输恢复，需求方可采货源有增加的可能。不过经过近几个月的冲突发展，产油国恢复产能仍需时间，同时，中国化工企业开工负荷受原料以及运营成本等掣肘，短时间无法快速提升装置负荷，对进口石脑油的需求恢复有限。下半年国际油价中枢大概率较上半年回落，将对国际石脑油价格起到利空拖累，国际石脑油价格预计亦呈现下跌的态势。石脑油进口量在三季度虽有增长但或仍处于偏低水平，四季度月进口量或恢复至2025年平稳水平。全年进口量或在1540.29万吨，同比或下降8.27%。

　　2026年下半年，石脑油需求量或缓慢复苏，预计全年需求量在2.32亿吨，同比减少1.82%。下半年来看，三季度期间，下游化工行业开工负荷虽有提升的可能但幅度相对有限，预计石脑油需求量将在1900-1950万吨水平。但四季度，企业开工负荷或多维持平稳水平，且重整方向以及蒸汽裂解方向仍有部分计划投产的装置，尽管部分装置或有延期投产的可能，但石脑油需求量在四季度仍有上涨的预期，单月需求量将站上2000万吨关口。

　　原油消息面与供需面均缺乏支撑，石脑油价格或震荡走低。国内石脑油市场缺乏利好支撑，原油消息面与石脑油供需基本面双双走弱，市场提振动力不足，整体价格大概率延续偏弱震荡的运行态势，短期难以出现趋势性反弹行情。当前石脑油市场成本支撑乏力、供需面呈两弱格局且业者心态偏空，利空指引偏强。下半年石脑油市场缺乏有效利好驱动，价格将延续偏弱走势，行情震荡下行概率较大。预计2026年直馏石脑油均值或在7333元/吨，同比涨幅或1.87%；加氢石脑油均值或在7442元/吨，同比涨幅或0.90%。