一边“破发”，一边“暴增”：科技股的韧性核心在哪里？

　　7月30日，千亿级算力龙头中际旭创(300308.SZ)登陆港交所H股首日便遭遇破发，盘中最大跌幅超10%，同时带动A股相关科技标的走弱，让科技板块短期市场波动进一步加剧。龙头个股上市即走弱的微观盘面表现，也让市场对科技赛道的走势产生分歧。

　　与资本市场盘面弱势形成鲜明反差的是，国内工业实体经济盈利数据迎来亮眼修复。国家统计局最新发布数据显示，2026年上半年全国规模以上工业企业利润同比增长18.7%，利润率创下2024年以来同期新高，工业企业盈利修复态势清晰明朗。

　　其中，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比大增96.9%，拉动整体工业利润增长8.5个百分点，已然成为支撑实体经济增长的核心引擎。

　　一边是重磅科技龙头上市破发、市场情绪博弈加剧的微观震荡，一边是新质生产力落地见效、工业盈利大幅回暖的宏观利好，“宏观高增与微观破发”并存的市场冰与火格局，正在深刻重塑A股科技板块的估值与定价逻辑。

　　针对本次市场数据与盘面走势的显著背离现象，中关村国睿金融与产业发展研究会朱往立博士对表示，亮眼的工业企业利润数据，尤其是电子行业接近翻倍的利润增长，为科技股提供了清晰的基本面锚定，成功将市场对AI算力产业链的定价基础从预期和情绪，转移到了可验证的财务数据之上。

　　在朱往立看来，本轮宏观基本面的整体改善，为科技板块行情筑牢了三重核心支撑。首先，工业企业整体利润修复叠加利润率稳步提升，印证了国内企业经营状况的普遍性改善，为资本市场运行营造了良好的宏观大环境。其次，电子行业近乎翻倍的利润增速，以及对整体工业利润的显著拉动作用，直接验证了AI算力产业链强劲的盈利兑现能力，推动市场持续上修相关上市公司的盈利预期。第三，整体工业利润向好的态势，有效稳住了资本市场对宏观经济与企业盈利的信心，为科技板块估值修复与行情演绎提供了坚实的基本面参照。

　　从行业结构来看，本轮工业盈利修复呈现明显的分化特征：原材料制造业、采矿业利润实现大幅增长，而汽车、纺织服装、地产链等下游传统行业利润持续承压。在此背景下，科技赛道走出独立上涨行情，成为市场结构性亮点。

　　朱往立认为，科技赛道独立行情的核心原因，在于其增长逻辑具备独特的结构性特征，区别于传统行业的周期波动。数据显示，电子细分领域增长尤为亮眼，其中集成电路制造利润同比增长2579.5%、计算机整机制造增长689.3%，爆发式增长直接对应AI算力产业需求的集中释放，属于技术革命驱动的全新增量行情，并非传统经济周期波动的被动反映。

　　与此同时，AI科技产品的市场需求爆发，进一步拉动上游原材料、有色金属的需求扩容，带动上游产业链业绩同步增长，而采矿业的高增长同时受到全球贸易摩擦、各国矿产开采及出口政策收紧等外部因素助推。反观地产、传统消费制造等下游行业的盈利承压，本质是国内终端需求恢复不均衡的直接体现。整体而言，科技赛道的独立行情，是市场对AI算力等新质生产力成为经济增长新动能这一结构性趋势的高度认可。

　　对于电子行业高增长带来的基本面锚定效应，以及本轮科技赛道盈利修复的可持续性，朱往立表示，电子行业接近翻倍的利润增长，彻底扭转了科技股依赖情绪和预期定价的局面，以真实、可验证的财务数据，夯实了AI算力产业链的估值基础，让科技板块的行情驱动从概念炒作转向业绩兑现，走势更具实质性支撑。

　　从产业发展趋势判断，当前AI算力行业整体仍处于需求持续扩张的上行周期，集成电路、计算机整机等产业链核心环节的爆发式增长，拥有坚实的产业趋势支撑，行业盈利增长具备延续基础。

　　不过他也提醒，后续需重点关注两大风险变量：一是行业利润增长的边际变化，6月行业单月增速较5月已出现小幅回落，增长动能边际放缓值得警惕；二是利润改善向企业经营性现金流、产业资本开支的传导效率，这是决定本轮科技产业增长韧性的关键核心。

　　针对中长期科技赛道投资主线，朱往立认为，以AI算力为核心的新质生产力，具备持续主导科技赛道投资行情的坚实产业逻辑。当前宏观数据已充分验证，电子行业已成为国内工业利润增长的核心支柱，集成电路、计算机整机等核心环节的业绩爆发，折射出国内AI算力基础设施建设需求的快速落地与释放。

　　中长期来看，各行业数字化转型提速、AI应用场景持续渗透，将持续为算力产业链提供增量支撑，产业发展具备充足的持续性和纵深空间。但他同时强调，产业趋势的演绎并非线性不变，市场需要持续跟踪技术迭代节奏、行业资本开支周期以及市场竞争格局的动态变化，这些因素将直接影响不同阶段产业趋势的推进速度和科技板块的市场表现。