科技赛道重挫，A股开启高低切换，磨底阶段如何布局？

　　专家认为，以半导体为代表的科技股，在快速下跌之后或有小幅反弹，但调整远没有结束，估值泡沫依然显而易见，板块调整的下半场才刚刚开始，仍需要耐心等待。

　　7月30日，受外围市场影响，A股全天弱势，市场亏钱效应显著，以半导体为代表的科技股大跌，双创指数再重挫；消费、银行等传统股护盘。

　　受访人士指出，外部方面，美联储决议出现三张鹰派反对票、道琼斯指数大跌、费城半导体指数大幅回落；内部叠加中报窗口期机构止盈、融资盘平仓、量化资金止损，多重因素共振形成负反馈踩踏，致使A股科技股持续走弱。按照当前市场节奏，科技股最快本周五至下周初有望迎来技术性超跌反弹，但趋势性反转仍需等待海外科技板块企稳、中报业绩兑现，震荡磨底过程或将持续1至3周。

　　通信、电子板块大跌

　　 A股早盘持续下探，午后有所回升，但尾盘再度走弱。沪指收跌0.62%报3804.69点，创业板指收跌3.97%报3244.62点，深证成指收跌2.73%。沪深300、北证50跌约1%，上证50微红，科创50大跌5.38%。

　　市场成交量进一步放大，较前一日增加466.9亿元，沪深京三市全天成交额达2.36万亿元。杠杆资金情绪同步降温，截至7月29日，三地两融余额回落至2.64万亿元。

　　盘面上，银行、石油天然气、饮料、页岩气、通信运营、白酒板块表现相对抗跌；半导体、CPO概念、F5G概念、先进封装、PCB、消费电子设备等科技股均大跌。

　　31个申万一级行业中，12个收红。食品饮料、银行、石油石化、农林牧渔等传统板块护盘，近期持续展现韧性。

　　通信板块盘中一度跌逾11%，最终收窄至下跌7.52%；电子板块盘中一度跌逾8%，最终收窄至下跌6.53%。综合、机械设备、国防军工、计算机板块同样收跌。

　　个股跌多涨少，全天合计3635只个股下行，76只个股跌停；1768只个股上涨，56只个股涨停。交投活跃个股中，20只个股单日成交额突破100亿元，标的大多为科技股，多数收跌。

　　东山精密、长电科技跌停；中际旭创收跌9.15%报864元/股，新易盛跌近12%报371.1元/股，源杰股份大跌17.2%报1016.8元/股。合成纤维及树脂个股中国巨石收跌4.58%报36.63元/股，国际复材收涨9.04%报32.93元/股。半导体个股北方华创、中微公司、寒武纪均收跌，德明利涨停报390.04元/股。

　　市场处于磨底阶段

　　7月以来A股持续调整，盘面呈现科技板块下跌、传统板块走强的特征，整体交投情绪趋于谨慎。如何看待当前市场走势？

　　华炎私募基金经理方翀认为，目前市场氛围较六七月份有所恢复，“只涨半导体，个股普跌”的局面缓解，“一鲸落而万物生”是好的迹象，说明市场资金仍理性。

　　广东中莱投资总监龙舫分析，今日大金融及大消费板块表现强势，前期涨幅巨大的大科技板块表现疲弱，市场风格明显转向，资金持续进行估值高低切换，这一趋势或将延续一段时间。二季度以AI为代表的科技股涨幅可观，场内资金拥挤度处于高位。近期市场对AI资本支出产生质疑，导致板块筹码松动，若后续增量资金无法接续，便容易引发板块恐慌式下跌。

　　“今日市场放量普跌，本质是前期极致抱团行情的延续调整，是估值消化和筹码重构的正常过程。市场正从前期单一科技主线集中配置，向多板块均衡配置过渡。”资瑞兴投资研究总监邢奕才表示，A股延续调整，盘面极致分化，传递三层信号：

　　第一，科技板块筹码出清还在进行中，这不是单日事件，而是7月以来持续的风格再平衡。

　　第二，资金并未离场，只是发生迁移，市场流动性依旧充裕，资金自高位科技板块流出，明显流向消费、银行等低位防御板块，呈现存量博弈下典型的高低切换。

　　第三，指数层面系统性风险相对有限，市场并非全面下行，而是结构性出清。

　　三十三度资本基金经理程靓告诉记者，指数“护得住”、个股“杀得狠”，这是高位科技抱团瓦解叠加外围利空催化下的风格再平衡，并非系统性熊市。外部因素触发调整，美联储决议现三张鹰派反对票、道指暴跌、费城半导体指数重挫超5%，全球科技风险偏好骤降，直接带崩A股开盘。内因是主因，电子、通信板块基金配置仓位达历史极值(电子43.3%、通信16.9%)，叠加中报期机构止盈、融资盘平仓、量化止损，形成负反馈踩踏，通信板块7月累计跌超30%。

　　程靓进一步解读盘面释放的信号：

　　一是放量信号，今日两市成交量较昨日有所放量，中际旭创等科技龙头创出历史天量，代表恐慌筹码出逃同时有承接资金进场，属于大规模筹码交换，并非阴跌式出货。

　　二是护盘信号，银行、白酒板块获主力净流入，宽基ETF连续三日成交额超百亿元，月内宽基ETF净流入超2500亿元。权重板块获得支撑，但成长赛道尚未迎来全面托底，体现政策底信号明确，市场底部仍有待打磨。放量长下影、探底回升形态说明短线暴跌动能衰减，但市场普跌、科技板块重心下移，说明市场底未确认，当前处于“政策托底VS筹码出清”的磨底阶段。

　　科技股何时止跌反转

　　科技股持续调整背后有哪些因素？

　　程靓分析，一是产业逻辑(AI算力/国产替代)未破坏，但交易层面前期太拥挤，机构超配、融资盘规模高、估值提前透支，中报验证期资金重新衡量业绩匹配度。二是海外AI叙事受挫(Meta自由现金流骤降91%、美股科技巨头市值蒸发超1.5万亿美元)，压制全球科技板块风险偏好，A股科技板块随之跟跌。今日盘面探底回升，但创业板收盘跌破年线、科创50再创新低，技术面仍未出现明确止跌K线组合。

　　邢奕才梳理了三大核心调整诱因：一是拥挤交易的拆解尚未完成。二季度基金重仓电子行业权重达43%，叠加通信板块合计占比超60%。存量市场环境下，如此极致的持仓集中度一旦松动，机构止盈、融资盘减仓、量化程序化止损相互联动，形成负反馈。二是中报验证窗口的压力。上半年部分科技股股价透支了远期预期，进入业绩兑现期后，即便企业利润实现高增，倘若业绩仅符合市场预期，容易出现“利好出尽”，股价面临调整压力。三是外部传导。韩国杠杆ETF率先去杠杆引发全球科技资产连锁调整，美股科技板块震荡下行，悲观情绪持续传导至A股。

　　关于止跌信号，邢奕才提出三大观察方向：一是板块拥挤度回落到合理区间，融资盘出清基本完成；二是中报季过后，有业绩支撑的细分方向率先企稳；三是海外去杠杆压力缓解。从历史规律来看，流动性冲击引发的调整幅度通常在30%上下，目前通信、电子板块月度跌幅已靠近这一阈值，进一步深跌的空间或将收窄。

　　“按当前节奏，最快本周五到下周初有望出现技术性超跌反弹，但趋势性反转需等海外科技企稳叠加中报业绩验证，震荡磨底时间可能持续1至3周。”程靓认为，可重点跟踪四类止跌信号：一是美股费城半导体指数止跌回升(A股科技情绪先行指标)；二是科技中军不再新低、缩量企稳，最好收出止跌阳线或十字星；三是创业板指放量收复年线(约3300点)；四是科技板块成交额显著萎缩(抛压衰竭)后再放量反弹。

　　科技板块后续走势如何演绎？

　　方翀认为，以半导体为代表的科技股，在快速下跌之后或有小幅反弹，但调整远没有结束，估值泡沫依然显而易见，板块调整的下半场才刚刚开始，仍需要耐心等待。

　　对于持有科技股的投资者，龙舫建议，趁反弹先卖出部分筹码，等市场企稳后再接回。

　　程靓坦言，纯粹题材炒作、缺乏业绩支撑、高位放量破位的科技股，不宜盲目死扛，每一轮反抽都是减仓窗口。对于半导体设备、存储、AI算力龙头这类有业绩支撑的硬科技标的：仓位控制在30%以内的投资者可选择持有，当前位置割肉性价比不高；重仓投资者建议借助反弹降低仓位至合理区间，不要满仓承受剧烈波动。使用融资资金的投资者优先降低杠杆，防范磨底过程中遭遇低位强制平仓。

　　金田基金董事长杨丙田表示，科技股近期大幅调整，本质是估值和过高预期的再平衡。未来科技板块将迎来“去伪存真”阶段，投资者应擦亮眼睛寻找具备持续增长性、长期现金流可贴现的标的重点关注。

　　建议均衡配置

　　7月以来A股震荡走弱，科技股持续大跌，传统板块逆势护盘。当前市场环境下，投资者应当如何做好持仓布局？

　　龙舫建议，投资者现阶段可重点持有电力、能源、银行等红利资产，同时布局医药、汽车、机械、教育、家电等基本面有望改善、股价仍处在相对低位的板块。

　　程靓建议采取部分科技叠加能源的均衡配置思路，摒弃单一赛道重仓押注模式。底仓整体占比60%，围绕低估值+高股息思路搭建：一是配置20%仓位的高股息公用事业、能源板块；二是布局20%仓位的科技赛道，MLCC(多层片式陶瓷电容器)有望成为AI产业链率先企稳的细分方向；三是配置20%仓位的风光储氢、燃料电池相关标的。

　　“当前市场环境下，配置思路正从上半年的单一科技主线向多板块均衡方向调整。”邢奕才表示，在防御层面，银行板块受到关注。41家上市银行累计分红6456亿元创历史新高，净息差降幅收窄企稳，在市场波动期提供了较高的确定性。消费、医药等低位板块也具备估值修复空间：白酒板块机构持仓已降至2012年以来最低水平，叠加消费政策催化；医药板块前期多重利好逻辑仍在，中报验证期有业绩支撑的细分方向值得关注。在科技方向上，经过拥挤度消化和业绩验证后，AI产业链中有实际订单和利润增长的环节仍具备产业基础。投资者需要甄别行情调整究竟是短期估值消化，还是产业逻辑出现证伪。

　　布局上，杨丙田仍看好具有真实订单、业绩能兑现、具备国产替代逻辑的细分方向，重点关注国产算力、国产存储半导体供应链。他同时提醒，采取分批建仓方式，切忌追高，不要过度集中单一赛道。这轮科技股调整提供了重新筛选优质公司的窗口，投资者应把握窗口期，优选具有真实订单、业绩能兑现的“真科技股”。

　　圆融私募基金权益部研究总监潘辛毅表示，在国内宏观经济数据并未看到实质性拐点的背景下，独立景气周期的AI行业正在经历市场对于需求端的质疑。需要等待市场对英伟达相关风险的情绪充分消化、整体波动率回落之后，板块才有望再度分化上行。AI大幅调整阶段，红利板块、博弈困境反转的消费板块，与AI、半导体呈显著相关性，能够起到稳定组合、对冲净值波动的效果。除AI与半导体赛道外，偏独立景气周期的创新药链条本年度内行业BD(商务拓展)金额增速较高，同时CXO(医药研发生产服务外包组织)行业多个公司中报预告呈现行业反转可能，可以持续关注相关方向。