【发展之道】 5年期大额存单返场：阶段性揽储还是趋势回归？

　　娄飞鹏

　　7月以来，工农中建四家国有大型商业银行先后重新销售5年期大额存单。这是自去年11月六大国有商业银行集体下架5年期大额存单之后，5年期大额存单重新返回市场。随着四大国有商业银行重新销售5年期大额存单，多家股份制商业银行也跟进销售5年期大额存单。目前，国有大型商业银行5年期大额存单年利率最高为1.6%，起购金额20万元；股份制商业银行同类产品起购金额更高，年利率最高可达1.8%。综合来看，5年期大额存单利率水平均高于同期限普通定期存款利率。

　　在银行业净息差处于低位，商业银行面临较大压降负债成本压力的情况下，重新销售5年期大额存单值得关注。当前有效信贷需求不足，资产端收益率难以提升，银行稳盈利的关键在于压降负债成本，而5年期大额存单利率更高，表面看与此目标相悖，但从银行资产配置的角度看，此举可以锁定5年期的资金并开展长期资产配置，在利率下行周期中开展长期投资，从而缓解未来资产再投资时收益率下降的压力。对部分中小银行而言，这也是吸引存款、稳定规模、缓解负债压力的现实选择。

　　与此同时，商业银行重新销售5年期大额存单，也是应对市场大环境的理性决策。根据有关研究测算，今年我国居民定期存款到期规模较大，其中仅5年期定期存款到期规模就达到约5万亿—6万亿元，需要商业银行提供相应产品承接到期资金，以减少存款流失。在5年期大额存单利率并没有大幅高于3年期大额存单的情况下，商业银行重新销售5年期大额存单可以更好地稳定长期负债。同时，中国人民银行在6月份就《大额存单管理办法》公开征求意见，对大额存单进行优化调整，也增强了商业银行的供给意愿，提高了该产品对投资者的吸引力。

　　从经济社会发展大势来看，利率延续下行仍是大概率事件。商业银行重启5年期大额存单销售，本质上是利率下行周期中的市场化应对策略，更有可能是阶段性、局部性现象，而非利率触底反弹的信号。实际上，商业银行重新销售5年期大额存单基本上都设置了发行总规模上限。在目前银行业净息差仍处于历史低位的情况下，商业银行全面放量发行5年期大额存单的可能性较低。核心原因在于5年期大额存单意味着商业银行接下来5年需要持续付息，若资产收益持续下行，长期限存款将刚性抬高负债成本，对缺乏中长期资产配置渠道的商业银行有较大的成本压力。国有大型商业银行本身负债相对充裕，发行5年期大额存单的意愿有限；中小商业银行为争夺存款可能继续跟进，但受限于净息差收窄压力等，也难以大规模发展。

　　对投资者来说，5年期大额存单的回归为低风险偏好的投资者提供了长期稳健的资产配置渠道，填补了低风险长期资产配置产品的空白。5年期大额存单尤其适合资金长期闲置且风险偏好极低的群体，如临近退休需要在养老金投资中增加安全资产配置的投资者；对流动性要求低，追求收益稳定的投资者；本身已持有高息存量大额存单，面临到期再配置的投资者。这是由于，虽然目前大额存单利率水平并不高，但在存款利率下行概率较大的情况下，利用银行重新发售5年期大额存单的窗口期，及时开展投资锁定长期收益可以规避未来利率进一步走低风险。

　　在具体实践中，投资者需要根据自身情况灵活选择开展资产配置。考虑到大额存单支持转让、质押，流动性优于普通定期存款，投资者可以优先选择支持转让的大额存单产品，在获得稳定投资收益的同时，有效兼顾流动性。不过需要投资者注意的是，商业银行重新发售5年期大额存单更有可能是阶段性的市场化行为，而非利率触底反弹的信号，不必为追逐长期收益一次性投入全部积蓄，而是要根据自身资金使用规划理性配置。由于部分商业银行5年期大额存单产品仅限在网点柜面办理，投资过程中也需要提前确认购买渠道。

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