山西证券：给予金山办公买入评级

　　山西证券股份有限公司盖斌赫,邹昕宸近期对金山办公进行研究并发布了研究报告《上半年营收加速增长，AI转型持续深化》，给予金山办公买入评级。

　　金山办公(688111)

　　事件描述

　　8月19日，公司发布2026年半年报，其中，2026上半年公司实现收入33.13亿元，同比增长24.69%，上半年实现归母净利润25.18亿元，同比高增236.94%，实现扣非净利润24.87亿元，同比高增241.99%；2026年第二季度公司实现收入17.00亿元，同比增长25.40%，二季度实现归母净利润3.22亿元，同比减少6.38%，实现扣非净利润3.16亿元，同比减6.27%。

　　事件点评

　　 C端恢复增长叠加B端表现亮眼推动上半年公司营收加速增长。分业务看，1)随着AI能力持续融入办公场景，用户体验不断提升，进而推动用户付费转化，今年上半年公司WPS个人业务实现收入20.14亿元，同比增长

　　15.20%；2)得益于AI驱动产品能力升级以及智能办公解决方案在重点行业客户持续落地，上半年WPS365业务实现收入4.97亿元，同比高增60.84%；3)随着信创需求加速释放，公司产品快速渗透政企客户，推动上半年公司WPS软件业务实现收入7.22亿元，同比增长33.36%。2026上半年公司毛利率为84.90%，较上年同期降低0.14个百分点。在费用端，随着收入端规模效应进一步释放，今年上半年公司期间费用率为61.17%，较上年同期降低1.14个百分点。而由于部分对外投资基金项目产生大额投资收益，上半年公司净利润呈爆发式增长，若剔除基金相关投资收益及股份支付费用，经调整归母净利润同比增长28.29%。

　　产品矩阵完善+商业模式升级，AI办公深度落地。一方面，公司持续完善AI产品矩阵，今年7月15日，公司连发两款AI办公智能体灵犀专业版和WPSComate，分别覆盖C端和B端场景，其中，灵犀专业版能够理解任务并调用用户的文档与工作上下文，直接产出可继续编辑的PPT、保留公式的表格、支持审阅的文档等真正可用和可交付s的办公成果；WPSComate

　　提供统一的企业级AI办公入口，并同步推出“专家”、“应用”等创新模块，支持企业沉淀和复用业务know-how，快速构建和部署AI应用；另一方面，在订阅模式基础上，公司在灵犀和WPS365上尝试推出“订阅+AI用量”相结合的模式，进一步拓展客户价值空间。

　　投资建议

　　公司作为国内办公软件龙头，在WPS个人业务持续增长及WPS365业务表现强劲的同时，WPSAI商业化落地进程有望加快，预计公司2026-2028年EPS分别为8.155.746.76，对应公司8月24日收盘价233.30元，2026-2028年PE分别为28.640.634.5，维持“买入-A”评级。

　　风险提示

　　产品迭代不及预期，宏观环境风险，市场竞争加剧风险。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为362.47。

　　本文数据来源于山西证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。