安乃达上半年营收10.09亿元 海外E-bike复苏对冲国内周期压力

　　8月30日晚间，安乃达(603350.SH)披露2026年半年度报告，报告期内实现营业收入10.09亿元，归属于上市公司股东的净利润4684.32万元。业绩同比有所下滑，主要受国内电动两轮车政策周期、公司在营销/研发端的持续投入的影响。但公司E-bike业务增长7.80%，表现稳健。公司前瞻性的板块布局有效对冲了市场波动带来的影响。

　　营收换挡，海外复苏对冲国内周期压力

　　2025年上半年新国标落地前两轮车厂商集中备货形成高基数，2026年行业步入存量替换，国内轮毂电机业务承压。但欧洲E-bike市场去库存后需求复苏，安乃达的中置电机、减速轮毂电机订单回升；东南亚“油改电”爆发，越南基地已开始批量交付E-bike产品，并完成了电摩产线的建设，建成后可就近配套本土市场。此外，公司非两轮车电机业务上半年销售额接近8000万元，第二曲线布局成果初现。

　　据弗若斯特沙利文数据，2025—2030年全球E-bike市场规模预计由1397亿元增至2080亿元，东南亚电动两轮车出货量由910万台增至1600万台，复合增速约12%。安乃达凭借电机、控制器、传感器、仪表全栈自研能力，在行业拐点前卡位。中置电机高毛利率印证其系统集成能力已兑现利润，客户能够自主选择电池、仪表的开放系统策略已在高端化赛道中拉开身位。

　　三线落子，系统方案勾勒跃升路径

　　一是与禧玛诺达成战略合作，在M7000中置平台对接CUES Di2电子变速系统，从“电驱动系统”迈向“整车解决方案”。二是与AI触控龙头TG0签下全球两轮车独家授权，启动电驱动解决方案AI+战略，拓展在具身智能领域的应用。三是控股威狐智能，增强HMI人机交互模块，打通“动力+控制+交互”闭环。

　　与此同时，安乃达的技术底座同步增厚。2026年至今公司研发费用4406.95万元、同比增逾两成，近五年累计研发投入超2.85亿元；同时不断引入高端研发人才切入具身智能方向。R900自动电变内三速轮毂系统、M7000系列中置平台相继落地，电摩全场景矩阵立项开发，为跨赛道拓展提供支撑。研发投入的逆势加码，与境外高毛利的兑现形成呼应，印证了“投入—壁垒—溢价”的正向循环。

　　综合来看，安乃达利润承压系收入结构换挡与研发、渠道前置投入所致，主业预期将持续增长。汇率与国内周期为短期变量，若海外业务延续回升、第二曲线布局加速放量，公司有望完成从零部件供应商到系统级方案商的关键跃升。(陆申)