有色金属中报盈利分化：铜企抢滩算力，电解铝坐享涨价，金饰品零售遇寒潮

　　【 记者 吴春波】8月31日，随着赤峰黄金、永杉锂业2026年上半年度报告发布，A股有色金属企业上半年成绩悉数披露，多数企业实现业绩双增。

　　而在铜、铝和黄金等主要赛道的不同环节，也呈现出明显的“结构性分化”特征。如铜企中报频现“算力”关键词，但采矿端与冶炼端盈利悬殊；电解铝企业利润普涨，铝加工企业则出现业绩分化；黄金行业上游矿企赚得盆满钵满，下游金饰零售却遭遇消费寒潮。

　　铜：算力需求加速凸显，但主要利润仍集中在资源端

　　随着算力基建市场需求的进一步释放，作为算力中心“血管”的铜材需求量显著增加。这一市场变化也反映在A股铜业上市企业的中报数据中。

　　数据梳理发现，在17家铜业上市企业中，有14家企业归母净利润保持正增长，其中5家企业同比增幅超过100%。但按照盈利规模来看，紫金矿业、洛阳钼业两家矿企分别实现盈利391.70亿元（其中铜业毛利占集团毛利的33.8％）和161.52亿元（其中铜业毛利占集团毛利65.66%）。

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　　资源型铜矿企业，也是整个行业的毛利率担当，其中紫金矿业铜精矿、电积铜和电解铜的毛利率分别达到70.37%、59.64%和57.46，洛阳钼业铜矿山开采及加工毛利率达到62.88%；而冶炼环节企业毛利率则多在10%以下，如江西铜业、云南铜业的毛利率分别为5.82%和5.54%。

　　为提升企业盈利能力，身处冶炼端的铜企，也纷纷出手，主动围绕新能源和算力基建需求延伸产业链。如江西铜业在中报中提到：“江铜铜箔自主研发的HVLP-3超低轮廓算力铜箔，顺利通过客户全流程可靠性认证并实现批量供货，成功切入高端算力、电子信息核心供应链。”

　　铜陵有色则表示，2026年上半年阴极铜、硫酸等主要产品价格同比上升，铜箔加工费上涨，为业绩增长提供了有力支撑。

　　摩根士丹利预测，2026年全球AI数据中心将消耗约74万吨铜，标普全球预计到2040年，数据中心相关铜需求将达250万吨。

　　铜加工环节对算力基建需求感受最为深刻。铜加工龙头金田股份2026年上半年实现营业收入793亿元，同比增长33.74%；归母净利润4.42亿元，同比增长18.44%。其中第二季度实现归母净利润2.72亿元，环比增长60%，单季度业绩创下新高。AI算力领域高附加值铜材放量成为驱动增长的关键动力。

　　截至目前，金田股份已形成“算力散热铜基材”和“机架母线铜基材”两大核心产品系列，并成功切入英伟达、Meta、亚马逊云科技、华为、谷歌、AMD等全球头部AI企业供应链。今年上半年，金田股份芯片半导体散热领域铜排产能为3.5万吨，机架母线领域铜排产能为1.5万吨；算力散热领域铜基材销量1.27万吨，同比增长68%；机架母线铜基材销量3185吨，同比增长94%，其中算力散热铜基材销量已接近2025年全年水平。

　　此外，德福科技在中报中明确，报告期内已开启5万吨人工智能高端电子电路AI铜箔项目；海亮股份HVLP-3、HVLP-4极低轮廓铜箔已完成小卷试制。

　　铝：电解铝企业业绩普涨，铝加工企业出现分化

　　相比铜业盈利主要集中于矿产资源端，铝行业的主要利润则集中在电解铝环节。数据显示，铝行业盈利规模前五均为电解铝企业，分别为宏桥控股156.45亿元、中国铝业118.71亿元、云铝股份76.84亿元、神火股份47.81亿元、天山铝业41.77亿元，其中云铝股份、神火股份和天山铝业盈利增长均超过100%。

　　中国有色金属工业协会数据显示，上半年铝行业利润总额同比增长114.84%，占有色金属行业利润的比例由去年同期的35.61%提升至39.43%。

　　电解铝环节也是全行业毛利率最高的环节。多数电解铝企业毛利率普遍超过20%，其中焦作万方、天山铝业、神火股份和云铝股份毛利率均超过30%，河南上市企业焦作万方的毛利率甚至达到37.81%。

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　　上半年火热的电解铝价格是电解铝企业盈利向好的关键。业内人士告诉记者，本轮铝价上涨受多重因素驱动：一方面，中东地缘冲突导致超过200万吨产能减停产，海外有效供给持续收紧；另一方面，国内电解铝产能已达4500万吨产能红线，新增空间严重受限，中孚实业、神火股份上半年电解铝产能一直处于满产状态。

　　据富宝资讯监测，2026年上半年电解铝均价为24139.14元/吨，较2025年上半年均价上涨18.84%，较2025年全年均价上涨16.49%，多次刷新历史高位。同期，电解铝主要原料氧化铝现货均价为2684.79元/吨，较去年同期下跌751.54元/吨，跌幅21.87%。

　　与电解铝环节企业普遍盈利增长不同，同期铝加工企业业绩却出现冷热不均，下游行业变化是导致铝加工企业业绩差异较大的重要原因。如永杰新材、鼎胜新材、银邦股份和明泰铝业等企业业绩保持高增长态势，其下游市场主要集中在新能源、汽车轻量化、热交换（液冷）等领域。鑫铂股份下游市场主要聚焦光伏方向。闽发铝业则聚焦工业型材方向。而亚太科技、豪美新材因转型成本较高，拉低了利润。

　　前述业内人士认为，铝加工行业普遍采用“铝基准价+加工费”的定价模式，企业盈利主要来源于加工费，下游行业的供求直接决定了企业的溢价能力和对上游成本的对冲能力。相对于新能源电池、新能源汽车带动的需求强势增长，国内光伏、建筑行业均处于低潮阶段。

　　黄金：上游矿企盈利普涨，下游饰品连锁销售承压

　　2026年上半年，黄金产业链上下游交出了两份截然不同的成绩单。上游黄金矿企普遍利润大幅增长，如山东黄金实现归母净利润35.43亿元，同比增长26.17%；赤峰黄金实现归母净利润17.32亿元，同比增长56.50%。而下游黄金销售连锁则普遍承压，如老凤祥归母净利润同比下降41.34%；周大生归母净利润同比下降24.24%；中国黄金归母净利润同比下降12.35%。

　　同一行业的不同环节，为何在同一时段出现冰火两重天？

　　金价同比仍处高位，是上游矿企业绩飘红的核心原因之一。今年1月29日，国际金价走出过山车行情，COMEX黄金价格在1月底触及5794.1美元/盎司历史高点后持续下行，到6月末收盘于4081.6美元/盎司。国内金价方面，6月30日上海黄金交易所Au99.99收盘价为879.03元/克，仍比2025年同期的764.43元/克高出约15%。

　　持续高企的金价直接拉高了矿企的毛利率，如山东黄金毛利率同比提升6.97个百分点至24.43%，赤峰黄金旗下采矿业毛利率甚至提升9.38个百分点至58.36%。

　　持续高企的金价客观上抑制了下游黄金饰品消费者的购买热情。根据中国黄金协会数据，2026年上半年我国黄金消费量511.41吨，同比增长1.23%。其中黄金首饰132.13吨，同比下降33.88%；金条及金币339.34吨，同比增长28.42%；工业及其他用金39.94吨，同比下降2.90%。

　　整体来看，面对黄金饰品终端销售遇冷，零售商普遍采取谨慎补货策略，行业终端低效门店进入持续整合出清周期，市场仍处于去库存的调整通道中。

　　河南省黄金协会副会长李治国告诉记者，近两年黄金价格的快速上涨不仅限制了消费者的非必要购买需求，导致终端门店销售下滑，而且全国性黄金连锁品牌的品牌溢价较高，也让加盟商感觉利润微薄，最终导致不少企业终端门店快速减少。

　　根据公开数据，今年上半年周大生、老凤祥、中国黄金、豫园股份分别净减少门店473家、483家、324家和476家。记者注意到，加盟店减少也导致周大生加盟收入从24.25亿元降至7.07亿元，占企业营收比重从52.76%降至19.42%。

　　对于如何改善黄金饰品门店利润，李治国建议，在黄金饰品赛道，连锁企业可以从文创、非遗、IP研发等方面入手，提升黄金饰品的文化内涵价值，同时加大高毛利珠宝的销售占比，以提高门店整体毛利率，让加盟商有利可图。

　　记者注意到，已有部分黄金饰品连锁从改变中获益，如潮宏基依托高毛利时尚珠宝放量，实现盈利同比增长24.1%。