冷门赛道逆袭！基金发行不再只打“顺风局”？

　　近日，“冷门”的农业板块异军突起，不仅成为震荡行情里为数不多的亮点，也让一批逆势发行的主题产品取得不俗业绩，多只成立于板块低位的基金得以在“黄金坑”中从容建仓，在反弹行情里实现了业绩与规模的共振。

　　年内，在科技板块尚处高位之际，基金公司在科技主题基金发行端较为克制，在近期触及阶段性低位后才集中“上新”。虽然基金发行“逆风局”难打，但当前公募基金正逐渐告别盲目追逐高热度赛道的“顺风局”依赖，在多项政策措施严管产品发行、投资运作、绩效考核的背景下，公募基金也落实各环节改革要求，开始学着“自我克制”。

　　“冷门”板块久旱逢甘霖

　　近期，在众多热门赛道表现震荡的背景下，一向冷门的农业板块上演了久违的大涨行情，种业、生猪养殖等细分领域异军突起，成为盘面上为数不多的“风景线”。

　　下半年以来，多只农业相关主题基金涨幅可观，如招商国证粮食产业指数涨超12.9%，景顺长城国证粮食产业ETF涨超18%，广发国证粮食产业ETF联接和汇添富中证畜牧养殖产业ETF联接等分别涨逾21%和15%，还有万家基金、华安基金等公募旗下中证畜牧养殖产业ETF以及博时国证粮食产业ETF等均有两位数涨幅，并实现业绩与基金规模的共振。

　　前述产品存在的共性是几乎均成立于今年的5—7月，除了粮食主题产品以外，还有广发中证银行ETF、富国恒生生物科技ETF联接等同期成立的非科技主题基金，成立以来亦取得不俗业绩。

　　回顾今年上半年，彼时科技叙事仍是资本市场最动听的旋律，但华夏基金、易方达基金、广发基金等公募扎堆发行粮食主题或农业类ETF，还有多家公募密集推出工程机械、食品消费、家电、有色金属、生物医药等此前表现相对低迷的行业ETF。

　　回溯前述产品，发行时均为并不处于市场聚光灯下的主题基金，虽然在申购阶段难出动辄数十亿爆款，但因成立于板块阶段性底部的“黄金坑”中，这些次新基金在建仓期内不受老基金高位套牢盘的拖累，得以从容地以极具性价比的成本布局低位股。

　　随着近期行情的切换以及利好因素的催化，这些逆市成立的产品不仅迅速脱离成本区，更凭借丰厚的绝对收益，在次新基金中脱颖而出，实现了规模与业绩的双击。

　　逆向布局知易行难

　　然而，“逆向布局”知易行难，逆人性的选择意味着放弃唾手可得的短期利益。华泰柏瑞基金副总经理柳军回顾此前时表示，4月至5月，大量资金沉淀在赚钱效应较强的AI赛道当中，并且更多的资金还在持续涌入，市场上闲置的可投资金体量相对较少，布局非AI赛道客观上确实存在一定的机会成本。

　　“而且，非热门板块短期内缺乏足够具备吸引力的投资逻辑和故事，基本面改善的变现周期较长，对投资者耐心要求较高，销售渠道在推广过程中难免需要付出更高的解释成本。此外，由于非热门产品的媒体曝光度和市场讨论度都比较低，投资者对这些产品的了解有限，所以也较难在短时间内获得认可。”柳军指出。

　　“行业主题基金冷热切换剧烈的特征在新发市场体现得非常明显。”某公募渠道人士也有类似观点，在他看来，当前国内公募基金销售高度依赖以银行、券商及头部三方平台为主的代销体系。在这种商业模式下，销量与流转率是渠道考核的关键指标。顺应短期亮眼行情推介热点产品，获客成本最低、转化效率最高。

　　前述渠道人士表示，从基金公司层面来看，在逆势发行的初期，产品往往面临募资规模惨淡、管理费贡献微薄的现实窘境。同时，基金经理也必须做好熬过左侧漫长“磨底期”的准备，业绩相对排名也可能跑输同行。

　　基金发行“顺风局”现象缓解

　　虽然“逆风局”难打，但公募基金行业正慢慢拒绝“顺势而为”。

　　此前在科技板块触及阶段性高位之际，公募基金在发行端却颇为收敛，打“顺风局”现象缓解明显，尤其是名称带有“科创”“芯片”“人工智能”等科技关键词的新基金的发行更是尤为克制。

　　今年6月，中国证监会主席吴清在中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会上提出，基金行业要增强逆周期思维，努力为投资者创造更可持续的中长期收益，坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾，更不能回到“冲规模、赚快钱”的老路上去。

　　另一方面，在近期科技股大幅回撤并在阶段性低位企稳后，9月4日，多家公募旗下创业板算力基础设施ETF则开启发行，嘉实基金认为，板块前期调整更多来自交易结构、海外流动性扰动，产业趋势底层逻辑并未被破坏。算力供需紧平衡格局短期难以逆转，板块估值回归更具性价比，或是布局算力硬基建的良好窗口。

　　结合内外部因素，不少公募选择避开发行“顺风局”。华北某公募人士指出，首先是监管层面，自行业《高质量发展行动方案》印发以来，陆续出台了多项配套措施纠正了过去高位新发的问题，在公司治理、产品发行、投资运作、绩效考核等各环节落实改革要求，引导行业培养和践行逆周期思维。例如实施浮动管理费率的基金产品，将管理费与基金业绩、持有时间相挂钩。当产品在低位徘徊或净值表现不佳时，基金公司同样需要“勒紧裤腰带”，实现与基民共进退。

　　其次是基金公司自身，虽然高位新发比较好卖，但后期产品的售后问题，包括对公司品牌声誉的长期伤害是巨大的，基金公司也意识到了这个问题，开始学着“自我克制”，包括主动控制募集规模、控制发行节奏等。有数据统计显示，今年以来新发规模不到2021年同期的一半，这数据也是有力的证明。

　　“这或许意味着公募基金发行正在逐渐从单纯追逐市场热点，转向更加多元化的产品布局。一方面，基金公司需要满足投资者对于热门赛道的配置需求；另一方面，在市场风格高度集中的背景下，提前布局低估值、低关注度方向，也成为基金公司完善产品线、寻找差异化竞争的重要方式。”前述人士指出。