美联储加息并非“利空所有风险资产”——盘点历史上的加息冲击波

　　21世纪经济报记者叶麦穗实习生洪显蔚

　　9月17日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%~4.0%。这是2023年7月上一轮加息周期结束、2024年9月转向降息之后，美联储三年多来首次重新拧紧全球资金的“总水龙头”。

　　决议落地，10年期美债收益率站上5%，美元指数走强至100上方，美股三大指数收跌，黄金微跌。

　　由于国际油价居高不下，目前市场的判断是美联储会继续加息，分歧在于加多少次，主流预期为两次，但也有分析人士认为会是三次甚至更多。

　　美联储加息是否会让全球资产格局重塑？

　　根据招商证券的研报，美联储加息并非单纯“利空所有风险资产”，其影响取决于加息节奏、经济基本面、通胀所处阶段：经济扩张期加息，风险资产韧性更强；滞胀式加息，大类资产普遍承压。不同资产在加息周期初期、中期、后期呈现完全分化走势。

　　各大类资产历史表现复盘

　　1.美债(利率资产)

　　加息周期初期、中期：10年期、2年期美债收益率同步上行，价格承压，短债波动大于长债。

　　加息周期尾声：市场提前定价降息预期，长端收益率率先下行，债市迎来修复。

　　核心观点：加息抬升无风险利率，而无风险利率是全市场的估值锚，美债是加息周期中受影响最直接、最敏感的资产。

　　2.美股(权益资产)

　　短期(加息落地前后)：情绪压制明显，美股普遍震荡回调、波动放大。

　　中期(经济扩张加息周期)：企业盈利上行可对冲估值压制，美股整体收涨，成长、科技弹性更强。

　　滞胀式加息(高通胀+弱复苏)：估值杀跌主导，美股大概率持续走弱。

　　板块分化：价值板块强于成长板块，金融、能源相对抗跌，高估值科技、消费成长承压显著。

　　3.大宗商品

　　能源(原油)：加息多启动于经济复苏、需求旺盛阶段，历史多轮加息周期中油价收涨，是加息周期中韧性最强的大宗商品。

　　工业金属：经济向好阶段震荡偏强，经济见顶、加息收紧后期，需求走弱、价格回落。

　　贵金属(黄金)：典型承压资产，加息推高实际利率、推动美元走强，金价持续承压；仅在加息尾声、预期松动时，黄金迎来反转行情。

　　4.美元指数

　　全周期强势特征显著：加息周期中，美元流动性收紧、利差优势扩大，美元指数整体震荡上行，是加息周期确定性最强的强势资产。

　　5.新兴市场资产(A股、港股、新兴市场汇率)

　　资金层面：美元走强、美债收益率上行，引发全球资本回流美国，新兴市场面临资金外流压力。

　　 A股：无绝对利空规律，走势取决于国内政策、经济基本面，外部加息仅为短期情绪扰动，中长期走出独立行情概率较高。

　　港股：离岸属性更强，受美元流动性、外资流动影响更直接，加息周期整体承压明显。

　　终极复盘总结

　　1.加息初期：美元、美债收益率上行，股市、黄金承压，商品偏强。

　　2.加息中期：基本面主导，权益分化，能源商品延续强势。

　　3.加息末期：利率见顶回落，成长资产、黄金率先修复。

　　(作者：叶麦穗编辑：杨希,张俨)