碳酸锂期货节前波动加剧，供给端压制锂价上行空间？

　　9月21日，广期所碳酸锂期货主力合约迎来强势修复行情，日内高开后震荡走高，开盘报126000元/吨，盘中最高触及133720元/吨，最低下探至125400元/吨，最终收于132500元/吨，当日涨幅达3%，交投活跃度显著抬升。一位投资者向记者表示，这波反弹更多是情绪修复，基本面还没完全明朗，碳酸锂大起大落已成常态，操作上不敢盲目追涨，要严格把控仓位。

　　“近期碳酸锂期货波动加剧，主要与枧下窝矿再度环评公示等相关，基本面并没有出现新变化。从库存端来看，SMM公布数据显示，9月17日库存为158280吨，单周去库6155吨。Mysteel等公开样本也显示社会库存连续去化，贸易环节可流通货源减少。因此，近月现货偏强、远月预期偏弱，这自然形成‘现实强，预期弱’的格局。”方正中期期货首席新能源研究员魏朝明在接受《》记者采访时表示。

　　锂价跌后企稳修复

　　自5月13日至9月16日，碳酸锂期货价格跌幅达36%。对此，银河期货高级分析师陈婧接受《》记者采访时表示，前期多重利空导致市场悲观预期发酵，价格走出一轮下跌行情。不过，美联储加息落地后市场氛围出现企稳迹象，原油价格回调，股市等风险资产超跌反弹，为锂价修复营造了宏观环境。

　　与此同时，从交易所前20席位公开持仓看，近期并不是多头主动进攻的格局，而是多空同增，净空仍占上风。以9月18日数据为例，前20席位多头合计约31.36万手，日增约5957手，空头合计约35.16万手，日增约6066手，净空持仓约4.27万手并小幅扩大。

　　“从持仓来看，多头绝对量有增加，但空头增仓更快，净空结构没有被扭转。结合主力合约持仓放大、价格反弹的走势，更像是空头回补与多头防守并存，而不是多头趋势性加仓。要判断趋势转多，通常需要看到净空持仓持续下降，且价格上涨伴随空头主动离场，目前公开持仓还不支持这种结论。”魏朝明称。

　　不过，相较于期货价格，现货价格较为抗跌，并且已经有结构性企稳迹象。据悉，SMM电池级碳酸锂现货均价9月18日为13.43万元/吨，较前一日涨1100元/吨；其他公开报价口径也显示电池级现货在13.4万元/吨附近企稳回升。

　　“前期期货价格出现回撤时，现货价格反而出现小幅上涨，这使得基差由前期贴水走向升水，说明可流通现货偏紧。公开库存数据显示，贸易商环节库存大幅去化，冶炼厂库存处于年内低位，厂家挺价和下游逢低采购意愿增强。不过，正极厂仍在累积库存，部分去库来自‘库存搬家’而非终端消耗完全兑现。所以，现货企稳有现实支撑，但持续性还要看节后备库和终端订单。”魏朝明称。

　　从锂矿进口数据来看，当前进口量处于高位，8月更是出现明显跳升。据公开数据，2026年一季度锂辉石进口222.7万吨，同比增长31%；8月锂辉石进口约90.66万实物吨，环比增长22.6%。从进口来源国来看，澳大利亚仍是第一大进口来源国，8月约进口32.64万吨。

　　“南非、尼日利亚、津巴布韦、马里等非洲国家占比快速提升，其中南非8月22.29万吨，尼日利亚13.55万吨，津巴布韦7.46万吨，马里6.47万吨。巴西、加拿大等也有补充。整体看，锂资源进口正在从‘澳矿一家独大’走向‘澳洲+非洲+南美+加拿大’的多元格局，供应链韧性增强，但矿端到港货源充裕也对国内锂盐价格形成压制。”魏朝明称。

　　库存格局分化

　　值得关注的是，库存方面，锂矿端维持偏松，碳酸锂端维持偏紧。公开数据显示，港口锂矿库存约28.4万吨，环比增加约5.2万吨，澳矿6%品位精矿CIF报价也随锂盐价回落至1930美元/吨附近。碳酸锂则同步去库，SMM新口径库存158280吨，周去库6155吨；SMM大样本70701吨，周去库2583吨。

　　“Mysteel资讯显示，207家样本库存121800吨，周去库4890吨；广期所注册仓单降至41105手，几个交易日流出约5000张。原因主要有三点，一是贸易商可流通货快速被下游低价备库消化；二是冶炼厂库存低、挺价放货慢；三是中秋国庆备库使下游提前补库，但其中一部分是库存从贸易环节转向正极和材料厂，并非全部来自终端消耗。另需提醒，SMM资讯9月初一次性上修库存口径，解读时应统一口径，避免把统计调整误认为基本面突变。”魏朝明称。

　　从需求上看，目前市场维持“现实强、预期弱”的格局。现实端，9月电池排产继续环比改善，8月新能源汽车产销同比正增长，渗透率维持高位，储能电池销量同比大幅增长，周度表观需求29545吨，环比回升350吨；磷酸铁锂链条备库活跃。

　　“预期端，三元材料环比走弱，海外需求和头部电池厂远期排产存在分歧，市场对四季度能不能延续旺季有争议。与往年同期相比，今年现货流通速度更快：产业链已连续多周去库，贸易环节去化尤其明显，低价时下游采购意愿强，基差由贴水转升水，说明现货端有货不愿低价出、缺货愿意高价买的紧平衡特征比去年同期更突出。”魏朝明称。

　　随着碳酸锂价格持续波动，哪些因素将影响后续锂价走势，引发投资者关注。对此，陈婧表示，供应端外矿回流加速，港口锂矿库存增加，代工费上涨较快，反映出辉石矿供应宽松的格局，预计辉石提锂产量也将相应增长。国内盐湖新建产能继续爬产，预计产量逆季节性逐月环比提高。云母和回收则因原料不足产量下降，国内碳酸锂总产量修复式增长。

　　“需求端，9月需求因电池辅料不足下修，10月环比增速也低于市场对旺季的期待，后市多空分歧取决于四季度真实生产情况，需要关注动力订单、储能中标规模等终端需求的走向。以当前9—10月持平、11—12月环比下降的需求预估来看，10月预计仍能保持去库，11月去库显著放缓，12月可能转为累库。此外，宏观环境不确定性较强，目前平静的氛围持续性有待观察，10月之后关注美国中期选举、美联储利率决议以及中东、俄乌等地缘局势的变化。”陈婧称。

　　针对碳酸锂期货后期走势，魏朝明表示，当前碳酸锂供需预期切换迅速，行情波动增大，锂电产业链上下游企业需要根据自身的风险管理需求，积极做好相匹配的风险管理应对。支撑因素有库存去化、仓单流出、现货基差走强、外购矿成本支撑和旺季备库；压制因素有产量恢复、非洲矿到港、远期需求分歧和隐性库存担忧。因此，10—15万元/吨是比较现实的震荡区间，盘中冲到14万元/吨以上后，若备库收尾、仓单止降，容易再次回踩。

　　“交易策略上，单边不建议追涨杀跌：下游可在贴近成本区、现货基差走强时做买入保值，上游和贸易商可在反弹至压力位附近锁定销售利润；跨期方面，近月受去库和仓单支撑、远月受供应恢复压制，可关注近强远弱结构；期权适合用区间类策略应对高波动。”魏朝明称。

　　陈婧也表示，短期内下游长假备货已基本结束，虽然上中游库存偏低，但采购需求下降。预计节前现货市场保持平稳。期货市场节前调整仓位，同时监管放松，预计双向波动加剧。锂价14—15万面临套牢盘及套保盘多重压力，向上驱动不足且空间有限，可能出现先扬后抑的节奏，中长期以防守性策略为主。