“纸”南针：旺季不旺，9月白板纸市场开启下行通道

　　导语：9月白板纸市场步入下行通道，主要是受需求释放不及预期、成本支撑走弱以及替代效应放大三重因素叠加的影响。10月进入国庆假期，纸厂停机检修增加，市场或呈现供需弱平衡、价格窄幅震荡下行走势。

　　进入9月，白板纸市场开启下行通道，旺季不旺特征显著。从季节性走势来看，通常9月为市场上涨阶段，而今年9月整体中秋订单量较往年同期明显下滑，市场交投氛围持续清淡，打破了旺季涨价的预期。数据显示，截至9月28日A级250g灰底白板纸市场均价3618元/吨，较上月下跌2.00%，与上月趋势相反，较去年同期上涨15.33%。

　　图1 2025-2026年A级白板纸均价走势对比

　　数据来源：

　　图2 白板纸季节性波动特点

　　数据来源：

　　市场供需压力增加

　　9月多数纸厂维持正常生产，部分产线差异化排产，个别产线执行月度50%产能利用率的弹性排产策略，监测数据预估，9月白板纸生产企业平均开工负荷率约66.08%，较上月增加6.54个百分点，较去年同期上涨14.21 个百分点；产量预估值较上月上涨7.41%，与上月趋势相反，较去年同期上涨20.01%。从库存方面来看，9月生产企业库存持续增加，中秋订单基本收尾，市场新单增量不足，下游接盘意向较弱，另外受白卡纸替代的影响，纸厂出货承压，库存呈攀升趋势，因此多数纸厂为刺激下游拿货，执行限期优惠政策。数据显示，截至9月28日，白板纸生产企业库存天数在25天左右，库存量较8月底增加2.78%，涨幅扩大2.65个百分点。

　　图3 2025-2026年白板纸产量及开工负荷率走势

　　数据来源：

　　图4 2025-2026年白板纸企业库存天数走势图

　　数据来源：

　　原料成本支撑走弱

　　9月废黄板纸市场价格走势先抑后扬，但月内涨幅不大，月均价环比下跌，成本端支撑有所走弱。9月天气扰动减弱，上旬期间由于纸企仍存降价收货现象，部分打包站出货积极性偏高，对于市场价格产生偏空驱动；中下旬期间纸企调价频次降低，个别纸企于下旬期间释放提价信号，但由于成品纸终端消费不旺，向上传导则略限制废黄板纸价格涨幅。数据监测显示，截至9月28日，废黄板纸市场月均价为1877元/吨，较上月均价下跌2.34%，与上月趋势相比由涨转跌，较去年同期月均价上涨14.68%；废书页纸月均价为1807元/吨，较上月均价下跌0.44%，与上月趋势相比由涨转跌，较去年同月均价上涨12.31%；废纯报纸月均价为2350元/吨，较上月均价持平，与上月趋势相比维持稳定，较去年同月上涨6.48%。

　　图5 2025-2026年废纸与白板纸价格走势图

　　数据来源：

　　白卡纸替代效应放大

　　近期白卡纸价格持续下行，截至9月28日250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价3876元/吨，较上月下跌3.17%，跌幅扩大2.01个百分点，较去年同期下跌2.20%。至月底市场主流品牌价格区间3510-3810元/吨，少数中高端品牌4200-4400元/吨，个别区域卷筒低价接近于3310元/吨左右，白卡纸当前价格优势进一步凸显。由于白卡纸和白板纸在终端包装领域应用高度重叠，部分对印刷要求不极致的订单直接转向性价比更高的白卡纸，分流了部分白板纸的包装订单。从两者相关系数来看，今年白卡纸与白板纸价差震荡收窄，截至9月白卡纸与白板纸的相关系数在0.70，虽然较往年下滑，但两者依然呈现强相关性。

　　图6 2026年白卡纸及白板纸市场价格走势

　　数据来源：

　　图7 2022-2026年9月白卡纸与白板纸相关性

　　数据来源：

　　10月市场走势或震荡下行

　　上旬供给或有缓解、下旬需求边际回暖。供应面来看，10月国庆期间纸厂集中停机检修较多，阶段性供应压力或有缓解，预计供应量或较上月减少3.78%；需求面来看，下旬电商双11、双12前置备货、圣诞外贸订单或于下旬陆续释放，但整体需求增量有限，下游包装厂、经销商补库意愿偏谨慎，以消化自身库存为主。整体来看，10月需求量降幅大于供应量降幅，供需矛盾或进一步凸出，供需差或由126万吨扩大至126.50万吨。

　　原料废纸价格或先抑后扬，成本端支撑有限。10月逢遇国庆假期，部分纸企在节日期间存检修计划，对于废黄板纸的消费存减量预期，进而不利于价格的坚挺运行；节后市场供应或有恢复性增长，但低利润或将抑制打包站出货意愿，供应端的偏空扰动相对有限；中下旬若成品纸传统旺季得以兑现，则利好于带动废黄板纸价格探涨。预计10月废黄板纸价格振幅不大，月均价或在1870元/吨，环比下跌0.37%。

　　白卡纸价格或维持低位，替代效应持续压制。当前白卡纸价格持续低位运行，纸价已跌至理论成本线以下，且纸厂计划提涨10月纸价，但市场供需矛盾制约纸价实际上行难度较大，或仅少数低价减少，考虑月初价格基数较低，10月均价仍低于9月。因此仍有部分中低端包装订单亦切换为低价白卡纸，进一步分流白板纸的需求，多数业者对市场信心不足，看空情绪较浓。

　　综合以上，10月白板纸市场仍缺乏利好因素提振，虽然多数纸厂计划于10月8日提涨50元/吨，但市场走势上行阻力较大，多数业者观望为主。预计10月份A级250g白板纸市场价均价约3550元/吨，环比下跌1.88%。