中信建投：草铵膦涨价去库延续 核心品种均有望展现较好弹性

　　中信建投发布研报称，9月双草报价回升，草铵膦月均价环比上涨10.01%，工厂库存下降25.17%;草甘膦月末上涨9.91%，库存仍增加8.51%。行业延续修复，品种间供需差异较大。8月农药制剂出口金额53.24亿元，同比下降18.35%，前8个月累计金额仍增长7.42%。农药整体仍处于景气上行周期，叠加粮价中枢在厄尔尼诺驱动下有所抬升，后市草铵膦、草甘膦等农药核心品种均有望展现较好弹性。

　　中信建投主要观点如下：

　　农药行业进入逐步修复阶段

　　农药是保障粮食安全的刚需品种，农业生产的防虫、除草和防病需求支撑农药行业长期需求，短期采购则受到作物收益、渠道库存及供给调整影响。2025H2、2026H1，同口径农药制剂出口金额分别为346.71亿元、373.84亿元，同比分别增长12.57%、14.39%;出口量分别为162.44万吨、187.71万吨，同比分别增长13.71%、15.66%。

　　9月双草价格回升，草铵膦涨幅突出

　　草甘膦、草铵膦凭广谱除草、低毒高效特性，占据除草剂市场较大权重，草铵膦9月均价5.412万元/吨，环比上涨10.01%、同比上涨21.63%;草甘膦月均价2.576万元/吨，环比上涨0.78%、同比下降5.84%。月末两者报价较8月末分别上涨20.20%、9.91%，涨价主要发生在月内后段。我们跟踪的219个产品价格指标中28项月均价环比上涨，88项下降、103项持平，价格修复仍有分化。

　　草铵膦去库与涨价同步，草甘膦库存仍需消化

　　据百川盈孚数据，9月25日，草铵膦工厂库存1070吨，较8月28日下降25.17%，9月周产量观察均值维持2490吨;草甘膦库存73950吨，增加8.51%，周产量均值下降4.33%。草铵膦库存变化提供了较明确的供需改善信号。

　　8月出口金额回落，累计增长仍由除草剂支撑

　　8月农药制剂出口金额53.24亿元，同比下降18.35%、环比下降14.46%;出口均价22.36元/千克，同比上涨3.35%、环比下降4.29%。除草剂出口金额同比减少6.39亿元，占合计减少额的53.41%。1—8月累计出口金额489.31亿元，同比增长7.42%，其中除草剂金额增长12.39%。

　　投资建议

　　农药行业整体处于景气恢复周期，行业供需及盈利情况有望持续改善，重点关注除草剂行业，尤其草铵膦、草甘膦或为较好的弹性品类。相关公司农药原药白马扬农化工、农药品牌制剂出海白马润丰股份、草甘膦弹性标的江山股份、氨基甲酸酯类杀虫剂龙头湖南海利、光气类农药头部企业广信股份、植物生长调节剂弹性龙头国光股份等。