光伏拐点来了？龙头爱旭股份第三季度归母净利润转正，财务费用激增暗藏债务隐忧

　　近期，上海爱旭新能源股份有限公司(下称“爱旭股份”，600732.SH)发布2026年三季报，财报显示，公司前三季度实现营业收入144.72亿元，同比增长24.79%；归母净利润亏损7.09亿元，较去年同期亏损5.32亿元，亏损规模有所扩大。

　　不过，值得关注的是，单季度来看，公司第三季度实现归母净利润4456.66万元，扭亏为盈。

　　爱旭股份方面向《》记者透露，2026年以来，光伏行业面临着国内装机阶段性下滑、出口退税率调整等客观局面，公司凭借BC技术和产品跳出同质化价格战泥潭，为业绩拐点的率先到来奠定了基础。

　　毛利率回升

　　爱旭股份是全球光伏龙头企业，公司聚焦光伏发电核心产品的研发和制造，为客户提供太阳能电池、ABC(All Back Contact)组件和场景化的整体解决方案。

　　分季度数据看，爱旭股份部分业绩指标近三个季度持续改善，公司营业收入从一季度44.37亿、二季度47.45亿提升至三季度的52.89亿；公司归母净利润从一季度亏损4.40亿、二季度亏损3.14亿逐季收窄直至三季度成功转正。

　　公司毛利率有所提高，从一季度的7.2%、二季度的8.39%提升至三季度的13.31%，取得显著提升；运营效率端，存货周转天数从一季度的54天、二季度的46天下降至三季度的41天。

　　爱旭方面透露，产品价格方面，ABC组件海外售价较常规TOPCon产品保持10%—50%的显著溢价；产能利用率方面，今年以来，爱旭股份订单覆盖率高，产品需求旺盛，产能利用率持续保持满产状态。销量方面，公司在半年度业绩说明会上表示，“ABC组件销售订单饱满，目前组件在手订单约15GW，客户意向采购需求量持续大于公司产能，相关产品订单已排期至2027年上半年”。公司ABC组件在欧洲户用装机市场份额超过20%，位居行业领先地位。

　　尽管归母净利润扭亏为盈，但爱旭股份第三季度扣非净利润为-2458.1万元，主业依旧亏损。而两者之所以差距这么大，主要来自非经常性损益项目，其中，计入当期损益的政府补助高达5857.25万元，这也是公司归母净利润转正的重要因素。

　　财务费用大幅提升

　　伴随着营收规模的提升，爱旭股份的应收账款和应付账款也大幅走高。财务数据显示，公司应收账款由16.05亿元增至26.85亿元，应付账款从65.76亿元增至75.17亿元。

　　综合来看，公司流动负债合计217.41亿元，经营性负债成为流动负债的主要构成，应付账款中很大一部分为原材料采购款和工程设备款。爱旭股份借助上游供应商给予的信用账期，可以延缓现金流出，缓解财务压力。财务数据显示，今年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为19.47亿元。不过，一旦行业融资收紧，供应商可能收紧账期，挤压公司营运资金。

　　截至2026年9月末，爱旭股份总负债305.35亿元，资产负债率79.49%，虽较2025年末小幅回落，但依旧处于光伏行业高位区间。

　　从债务结构看，公司流动负债217.41亿元，占总负债71.2%，短期偿债压力集中。短期借款52.1亿元，叠加一年内到期的非流动负债34.67亿元，合计86.77亿元债务将在短期内到期。公司账面货币资金41.7亿元，但其中存在大量保证金类受限资金，可自由调度的现金远低于账面总额，不足以全额覆盖短期刚性有息债务。

　　值得注意的是，高额负债持续推高财务费用，今年前三季度，爱旭股份财务费用从8874.48万元增至7.34亿元，增幅大幅抬升，成为拖累公司利润的核心因素之一，其中利息费用4.54亿元，是财务费用最主要的构成项。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉《》记者，爱旭股份的高负债，不是单纯“激进扩产”的结果，而是周期下行、技改投入和短债集中三重压力叠加。好消息是公司造血在恢复，但还没走出周期，盈利修复依赖海外溢价，行业产能过剩未解。

　　产能集中释放

　　10月21日，爱旭股份公布，公司下属子公司滁州爱旭太阳能科技有限公司(下称“滁州爱旭”)拟与关联方苏州普伊特自动化系统有限公司(下称“苏州普伊特”)签署《设备采购合同》，向其采购光伏电池片湿法生产设备共计22台，合同总金额为5087万元。

　　公司指出，本次设备采购交易是为满足滁州基地高效光伏电池产能升级改造需要而开展的日常生产经营采购活动。滁州基地计划将现有部分TOPCon电池产能升级改造为ABC电池产能，将引入公司最新的ABC技术工艺，生产转换效率更高、产品性能更好、更具市场竞争力的ABC电池产品。

　　据了解，截至今年9月份，爱旭股份济南基地首期3GW组件产能已全部投产，配套建设的电池产能部分产线已陆续投产并逐步开始产能爬坡，四季度有望全面收尾并投入使用。

　　爱旭股份方面透露，公司存量产能改造也在有序推进——义乌原PERC电池产能技改ABC项目已进入收尾阶段，四季度将正式贡献产能；滁州原TOPCon电池产能技改ABC项目有望四季度实现投产，于2027年起助力业绩释放。

　　爱旭股份表示，已启动剩余传统电池产能技改的规划，将根据业务节奏择机启动技术升级，进一步打开先进ABC产能空间。公司还指出，从行业层面看，光伏行业供需格局已出现边际改善信号。

　　随着多个ABC技改项目在四季度陆续投产，后续爱旭股份能否持续兑现技术红利，消化高额财务成本，将技术优势转化为主营稳定盈利，将成为接下来业绩观察的核心看点。