震荡市中，新生代基金经理的思考与选择

　　今年A股市场走势起伏，上半年结构性行情显著，三季度市场迎来调整，风格快速切换。这场“压力测试”，将一批从业年限不足三年的新生代基金经理推至台前。

　　他们中的许多人在上半年凭借对科技等成长方向的集中配置收获颇丰，却在三季度的剧烈波动中遭遇净值回吐。这不仅是对其短期业绩的考验，也是对其投资框架完备性、风险管理有效性与市场适应能力的一次审视。

　　面对净值回撤，他们是选择坚守还是调仓？又如何在反思中进化自身的投资方法论？记者梳理了多位新生代基金经理的操作与思考。

　　预期之外的风浪

　　三季度的调整，让不少新生代基金经理感受到了与过往经验不同的压力。

　　万家基金汪洋今年6月刚接手一只新产品，基于对人工智能、科技自主创新及中国优势制造业中长期前景的判断，他在建仓初期围绕相关方向配置。他坦言，这一轮调整的深度、速度及板块联动性，明显超出参照历史经验形成的常态调整预期，使新基金在建仓初期就面临较为严峻的考验。

　　宝盈基金倪也表示，三季度行情和预期的波动加剧，对投资提出了更高要求。国泰基金郑浩表示，组合回撤较大，虽然做了一些控制策略，但效果不佳，但对本轮半导体周期的持续性仍表示乐观。

　　基金经理的投资框架正在遭遇现实挑战。富荣基金郭梁良管理的组合三季度在AI算力硬件产业链上集中度较高，这种高弹性在二季度是超额收益来源，在三季度则成为回撤主因。他认识到，原有的框架以“景气反转和兑现度下降”作为减仓依据，但三季度的下跌更多由估值和情绪因素驱动，而非盈利基本面恶化，导致组合应对不够敏感。

　　坚守主线与适度均衡

　　整体来看，因科技板块调整而回撤较大的基金，在三季度并未发生方向性逆转，多数仍选择坚守科技成长主线，并乐观看待其长期产业趋势。

　　东方阿尔法基金梁少文管理的科技智选基金，三季度并未大幅改变重仓股名单，持续关注算力产业链，侧重配置半导体存储。东财基金罗申、汇添富基金李灵毓、融通基金闵文强等也纷纷表示，继续将AI产业链作为核心配置方向，聚焦国产算力、芯片硬件、AI电源、光通信等细分环节。他们均表示，尽管板块经历调整，但AI的产业趋势并未结束。

　　在坚守的同时，部分基金经理也着手进行组合优化，以降低波动。主要的调整体现在两个方面：一是适度降低个股集中度，降低组合内部个股相关性，提升持仓分散度；二是在科技成长内部进行结构调整或向其他领域做适度均衡。例如，有基金经理在坚守AI算力的同时，加仓了公用事业板块以平滑波动；也有基金经理将海外算力持仓聚焦于龙头公司，并增配国产算力相关的半导体设备标的。

　　反思与修正

　　经历三季度市场的考验，新生代基金经理们在投资框架层面开启了反思与修正，未来的组合管理将更加注重风险控制与估值纪律。

　　郭梁良提出三点调整方向：压缩单一环节和个股的持仓占比，降低组合内部相关性；将估值景气匹配度和景气斜率放在同等位置；更加看重订单、财务数据的验证，降低远期产业叙事在决策中的权重。

　　华夏基金王嘉伟、东方基金吴昊表达了类似观点，将在关注AI的同时，增加对非AI高景气行业的配置，或在科技内部进行更分散的配置，以降低对单一细分环节的依赖。

　　大成基金陈麟瓒则更加重视投资中的“定力”。他认为，在震荡的市场环境中，保持框架稳定、避免动作变形至关重要。相较于“避免错过”，他更看重“避免买错”，这有助于提高组合的长期表现。

　　汪洋表示，短期调整不改变长期信心，但股价下跌并非买入理由，未来将更注重估值纪律与均衡配置，以中长期视角投资基本面稳健的企业。