内生增长乏力 运机集团2.27亿元跨界收购半导体封装设备公司

　　“项目制、强周期、薄利润”的主业内生增长模式日益承压，四川省自贡运输机械集团股份有限公司(证券简称：运机集团，证券代码：001288)近两年资本运作频频，试图在输送机械主业之外找到新的业绩增长点。最新的动作指向半导体设备——公司11月10日晚间发布的公告显示，继7月增资深圳市锐博自动化设备有限公司(简称“深圳锐博”)后，公司拟以现金约1.82亿元收购深圳锐博40.9993%股权，至此，公司累计斥资2.27亿元控股深圳锐博，取得其51%股权。这是公司并购半径首次跨出输送机械行业。

　　《经济参考报》记者注意到，以2026年6月30日为评估基准日，深圳锐博股东全部权益账面价值为5092.77万元，采用收益法评估值为4.28亿元，评估增值率为740.41%。深圳锐博承诺的2026年扣非净利润仅3000万元，以此测算，运机集团此次收购动态市盈率为约14.8倍。即便深圳锐博兑现业绩承诺，相对运机集团的利润体量也属补充而非替代；而本次交易预计形成商誉约1.40亿元，相当于公司2025年归母净利润的七成以上，并购能承载多大的转型期望仍待观察。

　　先增资后受让溢价约8.4倍并购

　　整体来看，运机集团跨界半导体设备采用“先增资、后受让”的两步走结构。2026年7月30日，运机集团与深圳锐博及其股东李焕然、凌涵君、梁帅、霍存魁签署增资协议，以4444.44万元认购新增注册资本，取得增资后10.0007%的股权，8月4日完成工商变更。11月10日，公司再与上述四名自然人签署股权转让协议，按每1元注册资本79.9994元的价格受让合计40.9993%的股权，交易对价18221.91万元，全部以现金支付，资金来源为自有资金及自筹资金。交易完成后，运机集团合计持股51%，四名创始股东合计仍持有49%股权，深圳锐博纳入运机集团合并报表。

　　定价方面，评估机构以2026年6月30日为基准日，采用收益法评估深圳锐博股东全部权益价值为4.28亿元，远高于资产基础法的1.26亿元和账面净资产5092.77万元。公告称，标的采用轻资产模式、租赁厂房运营，收益法更能反映其研发能力、客户资源等价值。双方在此基础上考虑期后增资因素，确定增资后100%股权价值为44444.44万元。根据深圳锐博财务数据，此次收购动态市盈率约14.8倍，收购溢价约8.4倍。

　　此次交易安排了多重风险绑定机制。其中，付款分两期：董事会审议通过后支付20%，工商变更完成后支付80%。四名卖方承诺2026年至2028年深圳锐博扣非净利润分别不低于3000万元、4000万元、5000万元，三年累计不低于1.2亿元；累计完成最低目标的90%可豁免补偿，否则按“(1-累计实现数/累计承诺数)×交易对价”进行利润补偿；若累计超过1.2亿元，超出部分的30%将用于奖励管理层，上限为交易对价的20%。此外，卖方承诺各自将第二期转让款税后金额的至少20%用于二级市场增持运机集团股票并锁定一年，同时将合计价值相当于第二期转让款50%的剩余股权质押给公司。治理层面，深圳锐博董事会5席中运机集团委派3席并出任董事长、派驻财务总监，业绩承诺期内总经理仍由卖方提名。

　　公告显示，深圳锐博成立于2012年，主营半导体固晶/共晶贴片设备及功率器件焊接设备。其业绩大幅增长：2025年营业收入3589.07万元、净利润603.87万元；2026年前9个月营业收入8755.30万元、净利润2570.99万元。公告援引弗若斯特沙利文数据称，全球固晶机市场规模预计由2025年的16.6亿元增至2030年的66.0亿元，2026—2030年复合增长率达19.2%。芯片贴装精度由微米级向亚微米级提升，为封装设备打开增长空间。

　　主业承压跨界并购寻找第二曲线

　　若将此次收购放到公司战略坐标中看，运机集团跨界半导体的动因不难理解。

　　公开资料显示，运机集团主营以带式输送机为主的节能环保型输送机械成套设备，于2021年11月1日登陆深交所主板。上市以来公司营收从2021年的7.88亿元增至2025年的17.86亿元，归母净利润从8530万元增至1.96亿元，但盈利空间比较薄，净利率长期在10%上下徘徊。Wind数据显示，自上市以来，运机集团累计直接融资13.12亿元，累计实现净利润6.63亿元，累计现金分红1.61亿元。

　　2026年以来，运机集团主业波动明显加大。前三季度公司实现营业收入9.72亿元，同比下降21.11%；归母净利润3618.5万元，同比下降66.27%；其中第二季度、第三季度单季分别亏损1370.53万元和153.11万元。由于输送机械下游集中于矿山、港口、电力等领域，运机集团业绩高度依赖海外矿业资本开支节奏和大项目交付节点，单一行业周期波动的风险在今年集中显现。

　　运机集团近年来一直在推进“业务国际化、生产智能化、创新驱动”战略，公司深耕非洲市场，深度参与几内亚西芒杜铁矿等标志性项目；与华为合作推进数字孪生智能输送机，子公司华运智远推出矿山巡检机器人和大模型一体机。此次收购深圳锐博，则是公司首次跨出输送机械主业、通过并购切入硬科技赛道的实质性动作。公告直言，交易目的是“在保持主业稳定的同时，降低单一行业周期波动对公司业绩的影响”。

　　不过，这笔并购能承载多大的转型期望仍待观察。分析人士指出，深圳锐博业绩波动较大，其承诺的2026年扣非净利润最低为3000万元，即便兑现，相对于运机集团的利润体量也属补充而非替代；而本次交易预计形成商誉约1.40亿元，相当于公司2025年归母净利润的七成以上。深圳锐博自身亦面临研发人员规模小、核心精密件依赖进口、熟练技工紧缺等短板，半导体封装设备行业价格竞争苗头已现。对运机集团而言，2.27亿元买到的不仅是一个新增长点，也是一场跨行业整合能力的考验。

　　收购消息披露后，运机集团11月11日收于27.93元/股，跌幅4.55%，总市值65.29亿元。