业绩有增速有所下滑，三季度同比负增长

　　公司业绩低于预期，三季度单季度业绩同比负增长19.06%。2012年，公司1-9月份实现营业总收入27.23亿元，同比增长13.87%；实现净利润总额15845万元，同比增长31.62%，1-9月份公司EPS为0.36元，利润增长主要得益于上半年众多国产品牌智能终端需求旺盛，印制板HDI类产品和电容式触摸屏产品需求旺盛；三季度单季度业绩下滑，我们认为主要是公司产能扩产主要在上半年完成，并且下半年公司产品价格和产能利用率较上半年有所下滑。

　　1-9月份综合毛利率较去年同期有所上升，但三季度毛利率环比继续下滑，1-9月份期间费用随着收入增长有所增加。12年1-9月份公司毛利率为21.21%，较去年同期上升2.21个百分点，毛利率比上年同期增减幅度较大的原因为印制线路板和液晶显示器产品结构优化，产品附加值提高；公司三季度单季度产品毛利率为18.61%，低于1-9月份平均毛利率2.59个百分点，我们认为主要是下半年公司产品价格和产能利用率较上半年有所下滑所致；公司累计发生期间费用32753万元，较去年增长26.48%，主要是因为生产经营增加所致；本期销售费用为6906万元，较上年同期增加13.06%；管理费用较上年同期增加38.93%；本期财务费用比上年同期负增长15.7%。

　　公司定增项目将增加触摸屏产能，产能释放后将受益于中低端智能手机的放量增长和未来超级本的热卖。今年9月，公司非公开发行股票获得证监会核准，募投项目主要是电容式触摸屏项目。2012年第三季度全球智能手机市场厂商出货量为1.797亿部，同比增长45.3%，超过了IDC原来预测的45.2%的增长率，公司大客户中兴通讯智能手机出货量排名第四位，同比增长82.9%，此外公司触摸屏已经通过Intel的超级本认证，公司电容式触摸屏定增产能释放后将受益于中低端智能手机的放量增长和未来超级本的热卖。

　　盈利预测和估值。我们预计公司12年实现净利润21785万元，较2011年增长19.74%，对应每股EPS0.49元，给予12年23-25倍PE，对应11.27-12.25元，维持“增持”评级。