毛利率回升，短期资金压力依然存在

　　事件：公司发布2012年三季报，前三季度公司实现营业收入26.52亿元，同比增长29.7%；归属于上市公司股东的净利润为3.57亿元，同比增长15.1%；基本每股收益0.25元/股。基本符合预期。

　　点评：

　　三季度结转提速。第三季度公司实现营业收入11.9亿元，环比增长108.5%；归属于母公司股东净利润1.94亿元，环比增长196.2%；销售毛利率41.86%，环比增长11.09个百分点；净资产收益率5.57%，环比增长3.99个百分点。

　　投资收益大幅下降。上半年公司实现投资收益88.8万元元，同比下降98.43%。上年同期公司出让所持浙江玉立电器有限公司股权以及对宁波富达电器有限公司的投资由成本法改按权益法核算并采用公允价值模式计量产生投资收益，而本期无同类性质的收益，因此投资收益出现大幅下滑。

　　短期资金压力依然存在。报告期末，公司的资产负债率达到79.66%，较年初增加0.53个百分点；截至报告期末，公司持有现金24.4亿元，低于短期借款和一年内到期长期负债的总和39.2亿元，短期资金压力依然存在。

　　盈利预测：我们维持公司2012~2014年每股收益为0.59元、0.88元、1.06元的盈利预测，对应2012年10月25日收盘价（6.27元）的市盈率分别为11倍、7倍、6倍，维持“增持”评级。

　　风险因素：行业调控政策的力度和持续时间超预期。