2013年业绩仍大幅增长

　　公司2012年业绩预计同比增长80%以上。经初步测算预计公司2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期年报业绩相比增长80%以上，去年公司基本每股收益0.2165元，预计2013年每股收益0.378元。

　　公司煤价同比下降可观，但低于市场煤下降幅度。公司根据市场情况及时调整燃料采购策略，加大低热值煤的掺烧，燃料成本得到有效降低，2012年公司合并标煤价同比下降6.84%。而根据我们对秦皇岛大同优混均价统计，发现2012年秦皇岛大同优混均价较2011年同比下降12.88%，公司燃煤成本较大同优混均价的下降幅度仍低很多，预计主要是由于公司有部分合同煤年初锁定价格。

　　有力成本控制，综合能耗大幅下降。通过关停小机组和加强煤耗管理，供电煤耗和厂用电率同比下降，2012年公司合并供电煤耗为291.48克/千瓦时，同比下降6.31克/千瓦时，综合厂用电率为5.20%，同比下降0.21个百分点，公司售电单位变动成本同比下降。

　　燃煤成本2013年环比仍大幅下降，2013年业绩仍有望同比大幅增长。目前看国内煤价仍比较平稳，以港口煤价看1月份煤价仍在小幅下降，考虑到煤炭近几年产能的扩张，预计煤炭供给仍较充分，我们预计2013年煤炭价格较为平稳，大幅上涨的可能性较小，按照目前港口的煤价计算2013年全年的均价，我们测算2013年煤炭均价较2012年同比下降13.81%,下降幅度超过2012年的下降幅度。

　　虽然重点合同煤价格取消，但由于去年煤炭价格大幅下降，市场价格基本与重点合同煤价格持平或者略高，考虑到未来煤炭与电力企业的长单的价格与市场价格仍有很大的折扣，我们预计2013年企业的合同煤价格较2012年基本持平或者略有上涨。综合考虑我们认为公司2013年综合煤价有望继续下降，下降幅度有望超过2012年的水平，公司2013年的业绩仍有望同比大幅增长。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.38、0.52、0.54元，对应目前市盈率分别为13倍、9、8倍，对应估值水平较低，考虑到公司2013年业绩环比进一步大幅好转，给予“增持”的投资评级。

　　投资风险。2013年煤炭价格超预期上涨；经济持续低迷用电量低迷；水电发力超预期影响公司发电量。