主业符合预期，所得税处理影响部分业绩

　　业绩简评

　　公司发布12年业绩报告：全年共实现归属上市公司股东净利润约1100问万元，EPS0.12元，同比增长约21%，基本符合预期。其中Q4单季EPS0.02元，同比下滑约35%。

　　经营分析

　　全年主业快速增长，Q4有所放缓，主业发展符合预期：公司全年实现营业收入32,548.92万元，比上年同期增长12.90%，实现营业利润1,657.17万元，同比增长51.42%，全年主业快速增长主要原因有三：受“营改增”政策影响，营业税金及附加较上年同期有所减少，主要影响在Q4季度；（2）公司开拓西南市场，营业收入较上年同期有所增长；（3）募集资金投资项目持续产生效益，部分子公司的产能逐步释放，扭亏为盈。但Q4增速有所放缓，在经营环境整体改善情况下，我们认为主要还是去年Q4募投的昆山新宁扩建项目产生效益导致的较高基数引起。

　　非经常性损益和补扣所得税影响部分当期业绩：12年计入非经常性损益的补贴收入约为462万，较11年的282万同比增加约180万，贡献EPS约0.02元，而12年公司共计缴纳所得税约920万，税率对应43%，主要是由于10年Q4和11年Q1亏损，且预计年度盈利状况较差因而递延部分税金，从而影响当期盈利约400万元，对应EPS约0.04元。

　　盈利调整

　　考虑到公司仍处于开拓期，销售费用波动较大，我们微调公司2013/2014年EPS，预计公司13/14年EPS分别为0.17和0.20元（原预测分别为0.18和0.21元）。

　　投资建议

　　目前股价对应摊薄后58x13PE/59x14PE，PE和PB仍处于高位水平。我们认为公司在行业环境回暖下，募投产能释放能推动主业持续稳定和快速的增长，13年业绩确定性较大，但由于公司较高的估值水平和费用可能的较大波动预期，暂继续维持公司“中性”评级。