步入转型后期，业绩有望改善

　　布局中大尺寸，垂直一体化发展

　　公司主营TFT模组，主要供货中兴和华为。上市后，公司纵向拓展产品线，现已基本完成CTP、LENS、CTP TFT的产品体系建设，垂直一体化配套日趋完善。

　　公司现有深圳和长沙两个生产基地，已基本实现3kk/m垂直一体产能，TFT模组和Sensor全面自给，LENS三分之一自用外均对外销售。经过12年的良率爬坡期，产品良率逐步接近行业平均水平。针对市场供求格局，中大尺寸CTP成为公司规划重点，将布局7寸、10寸、15.6寸产品。

　　中兴订单执行情况不佳是12年亏损主因

　　12年是公司积极进行产业布局，加速软硬件投资，产能扩张和生产磨合的一年。其中，公司12年初与中兴康讯签署框架协议，并围绕中兴需求进行产能扩张。（1）由于公司转型过程中产品设计存在一些问题，且产品研发和认证均有一个过程。公司12年全年对中兴康讯实现销售收入5.6亿元，大幅低于预期。（2）由于触控市场技术升级和产品需求尺寸变化，公司12年资产减值损失约3000~4000万元。（3）由于产能扩张过程中资金需求大增，公司财务费用大幅增长。以上三个原因的共同作用，造成了公司12年大幅亏损。

　　针对12年单个客户对公司业务的影响，公司积极调整客户策略，导入海信、康佳等客户，并在平板领域加强与华为的合作。但预计短期内，中兴仍为公司最主要的客户。

　　首次给予“中性”评级

　　经过产能扩张的磨合期，公司13年生产和销售有望恢复正常运转。但是，公司新产品良率仍有待进一步提高，在市场竞争中不具备成本优势，盈利能力有待提升。此外，公司资产负债率远高于行业平均水平,非公开增发事项的进展，将对公司业务推进和财务费用产生重大影响。

　　我们预计公司2012-2014年EPS分别为-1.66，0.16和0.62元，当前股价已反映公司盈利改善预期，首次给予“中性”评级。