中报净利润止跌回升，掘金非常规油气

　　事项：

　　7月27日，公司发布半年报，上半年实现营业收入8204.48万元，同比增长41.64%；实现营业利润981.75万元，同比增长1705.50%；实现归属于上市公司股东的净利润327.31万元，同比增长67.57%。报告期每股收益0.03元。

　　主要观点：

　　中报净利润止跌回升，新增油气销售收入贡献不俗。分业务板块看，收入增长的最大驱动力来自2012年底新增的油气销售板块，报告期贡献收入1481.57万元，占总收入增量的61.42%。同时，油田服务板块增长747.45万，增幅24.62%；而油田设备销售板块增长276.06万，增幅10.37%，在油田设备销售毛利率大幅回升和新增油气销售业务毛利率较高的双重影响下，中报净利润止跌回升。报告期净利润551.78万，同比增长152.30%。

　　业务布局调整，掘金非常规油气。公司原拳头产品是多相流量计，2010~2020年间市场总规模总计约为60~80亿美元，但竞争日趋激烈，故公司开始掘金非常规油气市场。

　　2012年4月，公司完成对城临钻采57%股权的收购，使得公司成功进入压裂设备制造领域。此外，2012年底，公司收购美国丹佛盆地Niobrara页岩油气区块10%权益，进军北美非常规油气开采领域。

　　开拓新市场，规避政治风险。为规避中东、北非等地政治风险，公司积极拓展南美等市场。2012年7月，公司通过控股哥伦比亚的OSS公司进军南美市场。截至半年报，公司已获760多万美元订单，预计将自下半年开始逐步交货。

　　风险提示。公司多相流量计产品以定制为主，且原材料多为进口，毛利率波动性较大。此外，美国页岩油气区块项目收益也受油价波动影响。

　　盈利预测。我们看好公司非常规油气业务和市场开拓，预计2013~2015年营业收入复合增速为20.14%，净利润复合增速为63.51%，EPS分别为0.06元、0.11元和0.15元，对应PE183.22倍、104.08倍和75.70倍，首次给予“持有”评级。