平煤神马入主护航，Q3业绩预告好于预期

　　结论与建议：

　　公司资产重组后平煤成为第一大股东，同时给予了丰厚的业绩承诺支持。资源整合的同时伴随着光伏产业的复苏启动，公司预告Q3盈利环比明显改善，后续随着刃料需求量的增加和金刚线、电站等新业务的启动，公司盈利能力将有良好改善。

　　预计公司13、14年EPS分别为0.127元和0.231元，YoY分别实现扭亏和增长81.23%。目前13、14年P/E为56倍和31倍。鉴于光伏产业回暖预期，以及大股东的强力支持，上修至买入投资建议，目标价为9元（2014年40x）。

　　易成新材5月起并表，Q2实现盈亏平衡：新大新材上半年实现营收4.99亿元，YoY 11.65%，净亏损717万元，其中Q2开始并表平煤神马集团旗下易成新材，单季营收、净利分别为3.16亿元和103万元。上半年公司综合毛利率15.81%，YoY下4.2个百分点，其中Q2单季毛利率为18.3%，QoQ提升6.8个百分点。

　　预告Q3单季净利润达到0.15~0.17亿元，好于预期：公司预告，因与易成合并后，公司刃料产能达到10万吨，国内市占率约40%，大大增强了定价权（公司有意主动提高产品价格）和网络优势，预计1~3Q公司净利润实现约800万~1000万元，YoY 165%~231%。

　　大股东鼎力支持，彰显信心：根据资产重组时的承诺，公司大股东平煤神马集团对于新大给予了强有力的支持。除了对重组标的易成新材13、14年业绩做出0.6亿和1亿元的承诺外（差额将以现金补足，易成2013年上半年盈利约4百万元），还承诺若公司股价二级市场表现不佳，将实施增持（下详述）。

　　树脂金刚线和电站业务将成为新的看点：公司已建成120万km/年树脂金刚石切割线，并出口日本，二期240万km/年将于13年下半年开工，预计14年投产。树脂金刚线相对于传统砂浆切割，能将切割效率提升100%以上，360万km/年的产能能对应1.8GW硅片的切割需求。同时易成新材旗下易成新能源今年将建成运营12.5MW金太阳电站项目，而未来易成新能源正在申请180MW、新大新能源与辽宁朝阳县签订的2015年前400MW电站建设协议，14年开始将有望贡献可观的收入。

　　光伏产业开始复苏：随着中欧光伏双反事件和平解决，中、日、美等市场的快速拓展，全球光伏产业已初现复苏的迹象。预计今年全球装机量能达到35GW，YoY 10%左右，而中国预计贡献8GW以上的装机量，将有效提振本土电池、组件厂商的经营情况，同时辅以补贴、改良资金支持的政策，将对国内中游厂商的开工率和下游电站建设商有巨大的利好。

　　盈利预期：预计公司2013、14年营收将分别达到15.35亿元和21.86亿元，YoY分别增长76.91%和42.36%；实现净利润分别为0.64亿元和1.16亿元，YoY分别实现扭亏和增长81.23%；EPS分别为0.127元和0.231元。目前2013、14年P/E为56倍和31倍。鉴于光伏产业回暖预期，以及大股东的强力支持，上修至买入投资建议，目标价为9元（2014年40x）。