短期脱硝爆发，中长期多领域布局

　　投资建议：

　　从基本面来看，公司是集团唯一的环保平台和重要的融资平台。短期内受益于脱硝市场的爆发；中期水务业务开拓可期；长期核废处理等业务将带来新的增长点。从估值来看，我们预计公司2013-14年EPS分别为0.48、0.65元，对应目前股价的PE分别为39.8、29.3X，考虑脱硝电价上调0.2分后，2014年EPS增厚至0.78元，对应目前股价的PE仅为24.6X；同时，此次非公开发行的发行价不低于16.61元/股，目前股价相对于底价的溢价率仅为15.29%，股价有一定的安全边际。我们维持“推荐”的投资评级。

　　要点：

　　公司是中电投集团唯一的环保平台和重要的融资平台：2011年5月，中电投承诺“将把中电远达作为集团环保产业发展的唯一平台”，11年的非公开发行收购资产和12年的非环保资产剥离也印证集团对公司环保产业发展的大力支持。从融资来看，集团存在融资需求，且公司所处行业资本市场认可度高，因此公司是集团重要的融资平台。

　　短期，受益于脱硝市场的爆发：（1）EPC工程——13年至今已获得集团内订单15.8亿元，较去年大幅增长。目前中电投集团内还有部分装机未签订脱硝合同，还有一定的市场空间。（2）脱硫脱硝特许经营——公司拟非公开发行收购和募投脱硫脱硝特许经营项目，将大幅增加公司脱硫脱硝特许经营资产的规模。同时，脱硝电价的上调也将显著提升收购资产的盈利以及拓宽公司特许经营业务的市场空间。（3）催化剂——目前公司催化剂处于满产状态，预计今明两年订单充足。从15年开始催化剂需求主要来自于更换需求，预计基本可以消化掉公司1.2万方/年的产能。

　　中期，还看水务业务的开拓：公司8月底完成对重庆远达水务100%股权的收购，本次发行又将收购鼎昇环保80%的股权，以此进入水资源领域。公司水务业务未来的发展方向：一、在原有的电厂水务方面，拟推行电厂水岛；二、积极向整个水务产业链延伸，寻找新的利润增长点。

　　长期，多点布局：目前公司还积极布局核废处理业务。核废处理进入门槛高，利润水平高。未来公司的核废业务有望随着我国和集团核电装机的快速增长而增长。同时公司储备有除尘、节能、碳捕集、脱汞等技术，一旦政策落地，公司便可快速抢占市场。

　　风险提示：非公开发行有不确定性，水务等业务开拓有不确定性。