三季报整体符合预期，期待超级电视等终端放量

　　事件：

　　乐视网公布2013Q3季报，Q1-Q3收入13.6亿，同比增长64.7%，归属于上市公司股东净利润1.8亿，同比增长37.4%。单季度收入6.1亿，同比增长122.4%，环比增长49.6%，归属于上市公司股东净利润6761万，同比增长55.7%，环比增长48.3%。由于之前预告增长区间35%-45%，因此符合预期。

　　广告收入持续增长，网站指标稳步上升，超级电视等终端开始放量

　　前3季度广告单季收入分别为1.48亿、1.95亿、1.98亿。Q1-Q3广告收入同比增长106%，由于网络视频行业特性为年底是广告主投放密集期，因此预计Q4广告收入将进一步上行，全年广告同比增速有望达到100%以上。截止Q3，乐视网全站的日均UV2300万，峰值3200万，日均PV1.1亿次，峰值1.3亿次，日均VV1.2亿，峰值1.6亿，和年初相比网站各项指标稳步提升。同时在人均视频播放（浏览）时长、月度及日均覆盖人数等视频网站关键指标排名上，均位列行业前3，反映公司在行业中的地位正不断提升。业绩的高增长还来源于成本的有效控制，受益于公司P2P CDN架构的技术进步和改造升级，P2P的分享率显著提高，降低了CDN的单位消耗，公司CDN及带宽费用较上年同期下降26.31%。同时公司为抢占电视终端入口，广告费用达到5033万元同比大幅增长131%。

　　公司虽未透露目前机顶盒及超级电视具体销量，但从公布的营业成本来看，Q1-Q3机顶盒成本约为8478万，我们推测其销量预计在40万台左右；Q1-Q3超级电视成本1.79亿，考虑X60、S40销售情况，我们预计电视销量在4-5万台左右。考虑到乐视今年8月与国美签订战略合作布局线下销售渠道，9月与易迅网达成战略合作拓展线上销售渠道，以及S50在10月22日首次销售的火爆（原计划1万台，实际3.9万台），我们判断超级电视销量近期有加快的趋势，预计全年超级电视销量有望达到20万台。

　　乐视目前正致力于打造“平台 内容 终端 应用”的完整乐视生态圈，从内容生产（乐视制造、花儿影视）到终端的机顶盒、超级电视再到整个乐视平台真正实现一云多屏，各项业务之间将形成正向循环驱动，同时通过布局产业链上下游逐渐构建完整的生态圈，我们认为这一战略显著区别于同类型视频网站，乐视年初至今先后发布机顶盒S1、超级电视X60，与国美、腾讯旗下的易迅等陆续展开合作，考虑到乐视诸多的合作伙伴，我们认为未来围绕乐视生态圈的拓展值得期待。

　　投资建议：

　　维持2013-2015年EPS为0.35元、0.47元、0.6元，目标价40元。

　　风险提示：电视及机顶盒终端销量不及预期；互联网广告增长不达预期；电视剧行业价格波动。