业绩符合预期，全生态布局日趋完善

　　事件：

　　（1）公司发布2013年度业绩快报：2013年度营业总收入23.45亿元，利润总额为2.47亿元，归属于上市公司股东的净利润2.54亿元，基本每股收益为0.32元，分别同比增长100.85%、8.22%、30.79%和33.33%。

　　（2）2014年2月27日，乐视TV召开“聚变”发布会宣布签约NBA，正式成为NBA中国官方互联网电视播出合作伙伴。未来三年，乐视将独家拥有包括NBA常规赛、季后赛、东西部总决赛等精彩NBA赛事的互联网电视版权。同时，乐视发布1月超级电视研究报告，并首次披露智能电视大屏运营战略。

　　点评：

　　业绩符合预期，广告业务的高增长促使收入快速增长，终端布局短期拉低利润率。公司公告2013年度基本每股收益为0.32元，同比增长33.33%，符合预期。报告期内，公司营业总收入23.45亿元，利润总额为2.47亿元，归属于上市公司股东的净利润2.54亿元，分别同比增长100.85%、8.22%、30.79%，表现出良好的增长势头。2013年公司以低价策略推出智能终端产品—超级电视，其销售短期内增收不增利，将在一定程度上拉低整体利润率。然而，2013年公司优质内容不断提升品牌知名度，视频平台流量稳步提升，同时超级电视市场的火热表现亦推动乐视网知名度，促使乐视网广告业务预计全年增速达95%，远高于艾瑞咨询预测的行业整体年45%的增速。总体上，我们认为100%的收入增速主要来自于广告业务的高增长。

　　乐视TV联手NBA，体育大年版权优势显著。2014年世界将迎来体育大年。公司作为国内领先的智能电视和OTT转播商，在未来三年拥有NBA赛事的互联网电视独播优势。乐视体育成立一年多以来，已经拥有包括欧洲足球五大联赛、中超、网球、高尔夫等30多个赛事的互联网电视版权，此次联手NBA无疑为乐视体育内容平台再添一码。体育内容是大屏用户的刚需内容之一，满足更多高端体育赛事的需求将不断提高公司大屏用户粘性，推动超级电视终端用户在2014年快速提升。

　　体育版权优势推动流量向彩票变现。2月11日，彩票频道在乐视网首页正式上线。公司彩票频道借助于其在体育版权方面的绝对优势，有望将体育赛事观众有效导入体育彩票网站，并实现流量变现。当前公司彩票频道与如意彩进行合作，点击后将跳转至如意彩网站进行购买，并采用销售额分成的模式。未来公司篮球、足球方面的体育视频将与彩票频道更深度地结合，有望成功将视频网站向彩票变现。

　　投资策略：长期来看，在迅速发展乐视生态系统的全产业链布局之后，公司五屏优势及全产业链协同效应不断深化，协同产生聚变，聚变形成核爆，成为公司长期的竞争优势。中短期来看，2014年公司股价的催化剂依然是内容版权优势不断深化，终端产品用户数、LetvUI用户数和视频平台用户数的爆发。我们预计在不断迭代、不断创新的互联网基因下，基于LetvUI刷机精灵和终端产品优势，以及版权内容优势带来的视频平台优势，将有效推动公司2014年用户数持续快速增长。而困扰公司的资金瓶颈有望在创业板再融资放开中得到缓解，并推动公司2014年各项业务的顺利展开。我们预计2013~2015年EPS分别是0.32、0.57和0.84元，对应当前股价49.40元，维持公司“增持”评级。