开拓海外市场和新能源项目非常活跃

　　公司公告

　　3月25日上海电力发布2013年年报告，公司合并营业收入为151.32亿元，较上年同期上升0.53%；营业成本为118.27亿元，较上年同期下降4.84%；利润总额为20.96亿元，较上年同期增长54.68%；归属于母公司所有者的净利润为11.81亿元，较上年同期增长33.69%，每股收益为0.55元，较上年同期增加0.14元。

　　公告点评

　　公司2013年因动力煤价格下降，毛利率上升

　　至2013年底，公司权益装机容量846.97万千瓦，同比增加130.78万千瓦。其中：煤电602.53万千瓦，占比71.14％，同比增加33万千瓦；气电224.23万千瓦，占比26.47％，同比增加78.58万千瓦；新能源20.21万千瓦，占比2.39％，同比增加19.20万千瓦。

　　2013年，公司完成合并口径发电量311.19亿千瓦时，同比增长1.70％；完成售电量295.41亿千瓦时，同比上升1.75%；售电单价（不含税）404.34元/千千瓦时，同比下降1.02元/千千瓦时。

　　2013年，公司煤折标煤价完成845.78元/吨（含税），同比下降145.48元/吨（比全国平均水平多下降了2.02个百分点，比上海地区平均水平多下降了0.24个百分点），减少燃料成本9.90亿元。

　　低碳高效清洁能源发展高效推进，将在2014年贡献业绩

　　由公司与淮南矿业集团共同投资，负责建设的淮沪煤电有限公司田集电厂二期工程首台机组于2013年12月22日圆满完成168小时满负荷试运行，比计划提前5个月投产。该项目是国际上首台（套）采用再热汽温623℃Π型锅炉的66万千瓦超超临界燃煤发电机组，其设计供电煤耗仅280克/千瓦时，发电效率高、降本增效显著。

　　田集电厂二期工程第二台机组也将于2014年建成投产，一并贡献业绩。

　　新能源产能超计划增长

　　2013年，公司新能源项目建设加速推进，取得显著成效，风电新增投产12.2万千瓦、太阳能发电投产15.88万千瓦。从目前的运行情况看，大部分新能源项目的效益均好于预期。新能源项目开拓遍布上海、江苏、浙江、安徽及山东等地区，项目储备规模超过1000兆瓦。

　　投资建议

　　公司2013年业绩显示了在主营业务收入基本持平的同时由于动力煤价格下降给公司带来的丰厚收益。我们认为，煤炭价格的下跌是煤炭行业前十年利润大幅提升带来的产能竞相扩张、供应严重过剩造成的，这种价格低迷将是长期的，难以有效反弹。公司现有产能贡献的业绩将不会大幅波动。

　　公司所在的长三角受《大气污染防治计划》的约束，火电新增机组受到严格限制，因此公司在开拓海外市场和开拓新能源项目方面非常活跃，这为公司业绩长期稳定增长打下基础。

　　我们认为随着中国经济稳增长的措施陆续出台，公司的估值将修复，因而上调公司评级至“增持”。