最坏的时候或已过去，14年业绩有望回升

　　业绩简评
　　2013年公司实现营收23.66亿元，同比增速17.08%；归属母公司净利润0.53亿元，同比增速-47.2%，对应EPS0.32元。
　　同时，公司公布2014年一季报，1季度实现营收6.81亿元，同比增速49.5%，归属母公司净利润681.8万元，同比增速-37.5%；业绩符合市场预期。
　　经营分析
　　业绩下滑主要由于主营承压以及财政补贴下降所致：
　　根据我们对于业务的大致分拆，基础物流、综合物流、财政补贴对于业绩下滑的贡献大致在40%、40%、20%。
　　基础物流：主要为海运&空运货代业务，受到2013年国际货代行业低迷需求影响，2013年毛利率从2012年的13.0%下滑至10.6%，成为业绩下降主要原因，其中我们判断，空运货代业务业绩下滑更为明显。
　　综合物流：主要以仓储物流为主，受IT制造业下行及西迁的影响，公司主要客户宏基、华硕业务量下降成为收入端下滑的主要原因，而公司产品结构从品牌商为主向ODM厂商业务转移造成了毛利率下滑明显。
　　财政补助：2013年从2145万元下滑至1342万元，同比减少803万元，也成为业绩下滑的原因。
　　从归属母公司净利润来看，飞力仓储下滑1655万元，母公司（基础物流业务为主）下滑2131万元，南京公司下滑760万元，欧亚班列下滑784万元，是业绩的主要下滑点。
　　负面因素有望减弱：13年制约因素是IT制造业下行以及IT西迁，导致公司以昆山为主的仓储业务受到冲击；展望14年，我们判断，IT西迁已基本完成，而公司转向ODM厂商业务有望减弱IT制造业下行的影响。
　　14年业绩有增量：我们预计，南京公司减亏、常州融达交割库、深圳华硕主板项目将成为14年的业绩增量，并且我们认为，公司凭借优秀的仓储管理和公司知名度，跨行业复制仍值得期待。
　　南京公司减亏：预计14年公司将退出之前的亏损项目，从而扭转该地区业绩负贡献的现状。
　　常州融达项目：公司持股51%，主要配合上海期交所在常州设立金属期货交割市场，预计今年净利润在百万元级别。