主业基本符合预期，地产业务促使净利润大幅增长33%

　　文峰股份(601010.CH/人民币6.94,持有)发布1Q2014季报：1Q2014公司实现营收23.17亿元，同比增加10.04%；归属母公司净利润1.37亿元，同比增长33.48%，公司扣非后净利润为1.36亿元，同比增长36.78%。全面摊薄每股收益为0.18元，基本符合我们预期，我们维持公司2014-2016年每股收益分别为0.505、0.530、0.567（由于房地产结算不确定较大，我们暂不对其做盈利预测）的盈利预测，以2013年为基期未来三年复合增长率5%，6个月目标价7.65元/股，对应2014年15倍市盈率，维持持有评级。

　　点评：

　　地产收入促净利润大增33.48%，报告期内公司营收为23.17亿元，同比增长10.04%，扣非后净利润增幅为36.78%，远大于营收增速的原因是：一季度公司地产业务收入约1亿元，去年同期无地产收入，扣除地产部分影响，零售业务收入约增长6%，扣除地产净利润的影响，1季度零售业务净利润同比增长约为5-10%。

　　综合毛利率同比增长2.21个百分点，期间费用率同比基本持平：报告期内，综合毛利率同比大增2.21个百分点，我们认为主要原因是一季度房地产结算一部分收入，去年同期无房地产收入，房地产毛利率较高，拉高了毛利率；低毛利率的黄金珠宝占比下降。报告期内期间费用率同比略增0.07百分点。其中销售/管理/财务费用率同比分别变化0.06、0.01和0个百分点至4.64%、3.29%和0.24%。

　　估值

　　我们维持公司2014-2016年每股收益分别为0.505、0.530、0.567（由于房地产结算不确定较大，我们暂不对其做盈利预测）的盈利预测，以2013年为基期未来三年复合增长率5%，6个月目标价7.65元，对应2014年15倍市盈率，维持持有评级。