中报点评：降损项目工程安装期延期两年，芯片新品研发进展顺利

　　事件：公司发布《2014年半年度报告》。2014年1-6月份，公司实现销售收入为10104.95万元，较上年同期相比减少26.54%；归属于母公司所有者的净利润为3106.50万元，较上年同期相比减少29.55%；每股EPS为0.28元。低于我们此前预期。

　　点评：

　　主营业务收入略有下降，集成电路芯片业务大幅下降。2014年1-6月份，公司主营业务收入为9504.57万元，较上年同期下降2.03%；其中集成电路芯片业务销售393.11万元，同比下降82.6%。

　　降损项目工程安装期延期两年。截止到2014年6月30日，公司降损项目共完成150多个台区12万只电表的安装。加纳国家电力公司（ECG）承认因图纸难度延缓了工程进度，因此将工程安装期另外延期两年，也就是说，合同规定的降损工程的安装期延长到2016年一季度。ECG的官方确认函确认工程安全期延期并不影响到十年的合同期间；建议更新和验证工程项目区域现有的所有地图，以帮助推动项目的顺利实施；同时ECG项目团队将尽力予以协助公司，以便于安排后期安装工作的展开。

　　芯片新品研发进展顺利。公司已完成单相智能电表SoC芯片、三相智能电表SoC芯片、微功率无线芯片及解决方案、内置雷击保护的接口型芯片、PL3300高性能电力线载波通信芯片的研发任务。其中内置雷击保护的接口型芯片和PL3300高性能电力线载波通信芯片已进入量产。

　　盈利预测及投资评级。我们预测福星晓程2014-2016年的归属母公司股东净利润分别为1.07亿元、1.52亿元和2.01亿元，对应的每股收益分别为0.98元、1.38元和1.84元，我们维持公司“增持”评级。

　　风险因素。公司加纳电网改造项目施工进度不及预期；加纳主权及单一客户风险；公司芯片销售不及预期；加纳光伏产业政策风险。