稳扎稳打，续写公司的发展篇章

　　事件：

　　西陇化工发布 2014 年中报，报告期内实现营业收入 10.66 亿元，同比增长2.61%，营业利润 4448 万元，同比增长 41%，利润总额 5199万元，同比增长47%，归属于母公司净利润 4139 万元，同比增长 43%。每股收益 0.21 元。

　　公司公告，以自有资金 9990 万元和嘉兴清石合资成立清石西陇投资基金，公司出资比例为 95.14%，其余为嘉兴清石投资。

　　结论：

　　我们延续之前的观点，继续看好公司的长期投资价值。公司业绩符合预期，一直在积极推进制定的战略规划，此次参与成立投资基金，将成为未来公司的外延式扩张战略推进与落地的重要保障。我们维持对公司强烈推荐的投资评级。维持 2014-2015 年每股收益为 0.42 元和 0.53 元的盈利预测。维持短期 20元，长期 30 元的目标价判断。

　　点评：

　　业绩符合预期，盈利能力提升。2014 年上半年，公司整体毛利率为 16.15%，同比上升了 4.15 个百分点。公司整体净利润率为 4.02%，同比上升了 1.26个百分点。从分产品情况来看，公司主要产品的毛利率稳中有升，比如 PCB 和通用化学试剂的毛利率分别提升了 2.76 和 0.54 个百分点。如果剔除新大陆生物合并报表的影响，公司原有化学试剂业务的净利润大约在 3700-3800 万元之间，同比增速在 27%-31%之间。

　　今年上半年新大陆生物合并报表，实现营业收入 1870 万元，营业利润 674万元，净利润 507 万元，新大陆生物产品的毛利率接近 95%，净利润率为27%，新大陆生物合并报表对公司产品结构产生了积极的影响，带动了公司整体利润水平的上升。新大陆生物全年的业绩承诺为实现净利润 1500万元，一季度通常为淡季，所以今年下半年对公司整体业绩的提振作用将更明显。