公司半年报点评：业绩增长来自并购整合与产品结构调整

　　事项：2014 年上半年公司实现营业收入 10.60 亿元，同比增长 2%；实现营业利润 4447.62 万元，同比增长 40.88%，实现归属于上市公司股东的净利润 4138.81万元，同比增长42.96%，实现EPS 为0.21元。公司预告2014 年1~9 月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为40~60%。
　　平安观点:
　　2014 年上半年公司业绩增长主要来自于新大陆生物利润贡献与产品结构优化带来的毛利率上升
　　2013 年年底公司并购新大陆生物进入生物诊断试剂领域，2014 年上半年公司诊断试剂收入为 1870.64 万元，毛利率为 94.72%，原有化学试剂业务方面， PCB 用化学试剂毛利率为 26.64%，较 2013 年同期提升 2.76 个百分点，通用化学试剂毛利率为15.43%，较2013年同期提升0.54个百分点，新大陆贡献利润以及主要产品毛利率提升促进公司2014 年上半年业绩快速增长。
　　PCB 化学试剂与超净高纯化学试剂新项目投产提升毛利率
　　2014 年 4月，公司5万吨/年 PCB化学试剂和1万吨/年超净高纯化学试剂顺利投产，未来三年产能分期投放，随着高毛利率的PCB化学试剂与超净高纯化学试剂收入占比提高，公司综合毛利率水平将显著提升。
　　公司外延式并购整合驱动业绩快速增长
　　公司于2012年并购湖北杜克、2013年并购新大陆、2014 年计划并购深圳化讯和湖南化讯，分别步入色谱、生化诊断试剂、电镀药水等新领域，湖北杜克已经实现了制备级乙腈、色谱甲醇的稳定生产，预计2014年下半年有望实现收入，新大陆肿瘤标志物检测试剂稳定增长。公司出资设立嘉兴清石西陇股权投资基金合伙企业，未来外延式并购值得期待。
　　公司尝试组建电商平台，加强渠道建设
　　目前Sigma-Aldrich电商业务收入达到10亿美元，占整个收入比重达到50%左右，未来公司电商发展前景广阔。公司积极开展供应链建设，改变传统的供应链服务于生产的模式，建设电子商务平台，建立更加全面的化学试剂供应体系。
　　盈利预测与投资建议
　　公司PCB与超净高纯化学试剂新项目投产后，将提升综合毛利率水平，公司外延式并购整合值得期待，电商平台建设有望取得突破，我们预测公司2014~2016 年EPS分别为 0.43元、0.57 元、0.81元，维持公司“推荐”投资评级。