2014年中报点评：净利润大幅提升，外延式扩张亮点不断

　　事件：公司发布了 2014 年半年报，公司上半年实现营业收入 10.60 亿元，同比增长了 2.02%，净利润 4138.81 万元，同比增长了 42.96%，实现每股收益 0.21元。同时，公司预计1-9月份净利润同比增速为40%-60%。
　　产品结构调整以及新大陆生物并表，综合毛利率大幅提升。公司上半年综合毛利率为 16.15%，同比上升了 3.43个百分点。毛利率大幅提升的主要原因有两个：一是公司收购的新大陆生物并表，新大陆生物主营体外诊断试剂，产品毛利率较高；二是上半年公司加强化学试剂销售，化学试剂业务的收入占比提升，而毛利率较低的化学原料贸易业务占比下降，产品结构得到优化。新大陆生物并表以及公司毛利率提升，助力公司净利润大幅增长。
　　募投项目成功试投产，产能瓶颈即将突破。公司募投项目5万吨PCB用试剂和 1万吨超净高纯试剂 3月底已部分完工，并在佛山成功试投产，预计今年可贡献部分产能。募投项目投产后，一方面将突破困扰公司多年的产能瓶颈，缓解公司产能不足的状况，另一方面毛利率较高的试剂产品占比将提升，公司产品结构将进一步改善，有利于提升公司毛利率。
　　外延式扩张动作频频，产品种类不断丰富。近几年，公司在外延式扩张方面动作频频。2012年和 2013年，分两次收购了湖北杜克的全部股权，业务扩展至色谱试剂领域；2014 年初，完成对新大陆生物 75%股权的收购，进入到体外诊断试剂领域；2014年 4月，公司发布公告，拟收购深圳化讯和湖南化讯 70%的股权，将向电镀药水领域进军。通过并购行业相关公司，公司的产品种类更加丰富，产品结构不断向高端调整，行业竞争力持续增强。
　　业绩预测与估值：我们预计公司2014-2016年EPS分别为 0.39元、 0.52元、 0.76元，对应动态PE为 40.76倍、30.35倍、21.01倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求低迷；在生化试剂领域的拓展低于预期。