业绩超预期，新材料平台逐步显现

　　公司发布 2014 年半年报，上半年公司实现收入和利润分别为 9.5 亿元和 4684 万元，较去年同期分别增长 136.5%倍和 89.98%，实现每股收益 0.09 元；毛利率为 24.6%，同比大幅上升 8.8 个百分点，期间费用率 18.7%，同比大幅下降-4.4 个百分点，营业利润率 5.23%，定增重组后又亏损大幅提升。公司业绩超预期, 盈利能力大幅提升。分季度来看，2 季度实现收入和利润分别为 4.4 亿元和 2619 万元，利润环比大幅增加 26.8%；二季度净利润率为 6.33%，环比一季度大幅增加2 个百分点。公司业绩大幅增长的主要原因是：1）光伏市场好转带来需求好转,同时发挥与新大新重组后的混合所有制优势,提升产品盈利能力；2）新拓展了在线废砂浆回收业务,提升客户粘性和盈利能力；3）金刚石切割线逐步放量,在上半年产能利用率近 50%情况下, 已形成利润 300 万元,随着产能利用率提升利润将进一步大幅增加。主要产品硅片切割刃料/废砂浆和其它产品毛利率分别为 21.6%，26.9%，57.96%，其中废砂浆刃料回收利用毛利率大幅增加 15.43 个百分点。
　　公司亮点：1）上半年业绩同比大幅增长 89.9%，2 季度环比增长 26.8%，业绩持续进入增长期；2）新大新材与易成股份合并后，充分发挥”混合所有制”特质,协同效应与市场定价机制，盈利能力稳步上涨；3）传统 SiC 刃料与废砂浆回收业务价格逐步回升近 10%，提升公司盈利能力；4）聚酯金刚石切割线逐步放量达产，国内外多/单晶硅硅片企业逐步接受，且已实现盈利 300 万元,未来打开近 80 亿市场空间；5）树脂金刚石切割线中三大原料中的切割线与微粉的国产化将大幅降低成本，提升盈利能力10%以上，为全面替代打下基础；6）蓝宝石树脂金刚石切割线积极研发中，为潜在近 10 亿市场打下坚实基础；7）独具 300MW 分布式电站实施“屋顶”，切入分布式发电领域；8）积极拓展新材料业务,SiC 管属于典型进口替代产品,有望 4 季度逐步放量;9)借助于平煤神马大股东背景，打造中原地区”混合所有制”典范上市公司,形成新材料综合平台；预计 14-15年 EPS 为 0.3 元和 0.44 元，PE 为 31 和 21 倍。给予 15 年 30 倍 PE,则目标价位 13.2 元. 我们持续给予“强烈推荐”评。