2014年中报点评：水电板块盈利增强

　　事件：2014年8月27日闽东电力发布半年报，上半年公司实现主营业务收入4.36亿元，同比减少42.66%；归属于上市公司股东的净利润 4865.8万元，同比减少 11.45%；基本每股收益 0.13元，业绩符合预期。

　　点评：

　　水电发电量增加和上网电价上调，水电板块盈利增强。受降水增加的影响，水电发电量 6.06 亿度，同比增长 13.58%，水电售电量 5.93 亿度，同比增长 13.83%。由于水电板块成本相对固定，售电量增加对利润影响正面。受到风量减少和限电因素影响，风电发电量 0.46亿度，同比减少 19.28%，风电售电量0.44亿度，同比减少 19.35%。由于风电占比低，售电量减少对业绩影响较小。降水量增加导致电力板块毛利率同比回升 5.72个百分点至52.3%。由于今年副热带高压位臵偏东，因此南方降水量偏多，水电板块盈利能力有所增强。再加上水电销售电价从 6 月起上调，预计下半年水电板块盈利好于上半年。

　　房地产销售和贸易业务量减少。公司有两家子公司从事房地产业务，主要销售项目是：武汉楚都房地产公司的“闽东国际城”和宁波东晟房地产公司的“泰丽园”项目，“泰怡园”项目销售基本完成，因此地产销售收入同比减少 32.89%。贸易板块业务量同比减少 85.41%，导致子公司宁德市环三实业公司亏损 902.86万元。

　　多元化投资取得进展，但是短期难有利润贡献。为了规避单一主业的盈利波动性，公司向多元化领域转型，已经取得进展的是矿业和新材料领域。但是环三矿业拥有的四个探矿权目前仍处于普查阶段，距离转为采矿权尚需时日；与清华大学紫荆控股设立创新研究院，短期难有利润贡献。

　　盈利预测及评级：预计公司 14-16年 EPS 0.22元、0.24元、0.26元，维持“增持”评级。

　　风险因素：降水量骤减，水电发电量减少；房地产销售不及预期；矿业整合速度低于预期。