内外销齐发力，转型步伐加快高乐股份

　　业绩符合预期：公司 2014 上半年实现营业收入 2.32 亿元，同比增长2.45%；归属于上市公司股东的净利润3564万元，同比下降34.54%，下降的主要原因是去年二季度营业外收入（转让土地使用权）2800 万，导致同比减少；公司主业经营稳健，上半年扣非净利润 3525 万元，同比增长13.27%；实现每股收益0.08元，业绩符合预期。
　　内外销同时发力：报告期内，公司实现外销收入1.81亿元，同比增长 9.12%，亚洲市场（香港作为中转贸易中心）、拉丁市场获得较快增长，未来有进一步挖掘潜力。内销收入5066万元，同比下降15.38%，主要由于客户订单集中于下半年履行，我们预计国内销售在前两年翻倍增长的势头下，今年全年仍有望实现较快增长。
　　转型步伐加快：报告期内，公司努力拓展文化创意产业，获得“蓝精灵”在沙滩玩具类别的卡通形象授权；手游项目按计划推进，线上部分将于三季度推出，线下硬件玩具产品将于四季度推广；同时公司积极寻找文化教育产业标的，为未来产业链延伸提供新方向和相应储备，转型步伐正在加快。
　　盈利预测和投资建议：我们维持前期盈利预测，预计公司2014-2016 年收入增速10.9%、 19.5%和18.3%；净利润增速 4.4%、 24.8%和25.0%；每股收益为 0.14 元、0.18 元和 0.22 元；看好公司在文化创意产业方面延展的可能性，尤其看好幼儿教育行业前景，详见深度报告《蓄势幼教领域，分享千亿市场》。维持“买入-A”评级和目标价10.5元。
　　风险提示：文化创意及教育领域拓展进度和市场经验不足。