钢铁物流、电商的未来龙头

　　投资逻辑

　　民营钢企，率先受益行业回暖。公司是国内民营钢企龙头——沙钢集团旗下钢铁上市平台，经营灵活、管理高效，规模不大但股价弹性高，因此属于对行业变化趋势较为敏感的企业。主业方面，公司上半年利润同比增长297.04%，即主要有两方面原因：一是不断提升自身竞争力，如拓展销售市场、开展技术攻关和质量提升、全方位实施技改、降本增效等；二是受益行业整体回暖。特钢产品下游主要面向汽车、铁路、机械等制造业，受地产下滑的拖累较小，公司将长期收益。预计三季度及明年公司利润仍会进一步改善，且改善幅度会高于行业平均。

　　电商、物流是未来主要看点。相对于钢铁主业而言，公司在电商、物流方面的延伸更值得关注。上半年公司参股玖隆电商，释放出布局钢铁电商、物流的信号。未来不排除进一步参股或通过其他方式（比如资产置换等）继续介入玖隆电商甚至玖隆物流园的可能，果真如此则意味着公司向物流、电商企业的实质性转型。

　　看好玖隆物流园的中长期发展。对于可能发生的转型，我们持乐观态度，两个层面分析：1）在钢铁主业面临瓶颈的背景下，玖隆物流是沙钢集团未来转型发展、二次创业的重中之重，公司已经投入数十亿元，未来将继续重视；2）针对玖隆物流中长期发展前景，我们非常看好。一是集团层面的大力支持，比如交易量和物流量的原始积累上；二是民营企业的体制优势；三是张家港地区得天独厚的区位优势：钢铁集散地 港口，利用港口可以充分享受每年 2 亿吨左右的北材南运（海运）市场；四是地方政府支持，如税收优惠等，加之我们关于钢铁物流、电商区域性硬约束的观点，我们非常看好玖隆物流园的中长期发展。期待公司转型的实质性进展。

　　投资建议

　　预计 14-16 年 EPS 分别为 0.04、0.06、0.1 元，增速分别为 137.9%、50.1%、50.3%。给予“增持”评级。

　　风险

　　下游行业景气度下滑；玖隆物流园不达预期。