拟参股车易安养车网，汽车后市场O2O战略开始落地

　　事件：
　　公司 29 日公告与上海车易信息科技有限公司及其股东签订《合作意向书》，拟以增资等方式投资上海车易信息科技有限公司，双方共同开发汽车后市场。
　　点评：
　　车易安养车网是国内汽车后市场 O2O电商领先者。车易信息旗下的车易安养车网于 2012年 7月上线，是国内第一批汽车售后市场商品与服务交易第三方电子商务平台，采用O2O B2C 模式，将线下与互联网结合，使互联网成为线下服务及配送的前台，提供一站式的专业养车服务。车主可在线上多方式搜索，根据车易信用指数及消费动态评价，在线筛选优质商家、服务套餐与商品，并通过第三方担保支付实现在线结算，通过服务商先下 POS 锁定消费终端，打通消费通路，实现服务落地。车易安养车网的商业模式类似于淘宝网站。
　　公司将围绕 O2O平台发展汽车后市场业务。公司7月设立产业并购基金，推动公司在汽车后市场领域的业务拓展，将通过整合、收购汽车后市场资源以及与汽车后市场相关的电子商务平台，建立 O2O业务平台，实现公司从传统制造业向汽车服务业的延伸。公司在整合线上电商平台后，下一步将重点发展线下连锁维修品牌、车联网远程故障诊断、上游零部件（OES&AM）供应商联盟等相关业务，打造公司独有的后市场生态模式。
　　国内汽车后市场前景广阔，市场整合潜力巨大。国内民用汽车保有量突破 1.2 亿辆。随着汽车保有量快速增加，基数越来越大，为汽车后市场提供了广阔的发展空间。一般汽车在使用 3-4年后进入养护、维修投入高峰，我国自 2011 年进入乘用车销售高峰，对应的汽车维修保养高峰将到来。2013 年国内汽车后市场已突破 5000 亿元，未来保有量达到峰值时，市场容量将超万亿。目前国内汽车后市场中整车厂商体系外的独立售后企业众多，市场集中度低，缺少全国性品牌连锁企业。在互联网电商平台的促进下，未来品牌连锁性企业凭借价格、质量、速度优势对市场的整合将加速。
　　投资建议：公司传统汽车制动部件业务将进入产能释放期，依托公司横向（系统总称）、纵向（进入大品牌 OEM 市场）发展战略，预计将迎来高速发展。而汽车后市场电商业务方兴未艾，公司选择这个时点进入该领域具有先发优势。我们预计公司2014-2016年EPS 分别至为0.23、0.34、0.49 元，对应PE 为60、41、29 倍，公司目前估值水平较高，但基于我们对国内汽车后市场的看好，继续维持“买入”评级。
　　风险提示：1.公司募投项目产能释放速度低于预期。2.公司汽车后市场业务开展进度低于预期。