2014前三季度纯利同比增长65%，维持买入投资建议

　　公司2014 年前三季度净利润同比增长65%，符合预期，其中3Q 净利润同比增长96%,系动车组集中交付以及去年同期业绩基期低。2014 年两轮动车组公开招标已经开始，预计 2015年动车组集中交付将继续带动业绩的增长。当前公司A股股价对应2014年和2015年P/E分别为 13 倍和9 倍，H 股股价对应 P/E 分别为 12倍和8.6 倍，均维持买入评级，且由于A 股和H股股价均已经超过前期推荐目标价,因此继续上调目标价格。

　　2014年前三季度，公司实现营业收入641.66 亿元，同比增长9.84%,实现归属于上市公司股东的净利润为 39.58 亿元，同比增长 65%，基本每股收益0.35元，符合预期。

　　其中,三季度实现营业收入 253.61 亿元，同比增加 18%，实现归属上市公司净利润 16.35 亿元，同比增长 96%，利润增速较上半年明显加快。3Q 毛利率提高3 个百分点至 19%，以及2013 年同期基期低，是业绩同比大幅增长的主要原因。我们认为毛利率增长的主要原因是动车和机车等高毛利率产品营收占比提升。

　　从大的政策背景看，加大铁路投资依然是中央政府首选的微刺激手段之一，2014 年全国铁路投资完成额经过多次加码，目前的计划总额达到8000 亿元，同比增长 21%。

　　8 月22 日，2014 年首次动车招标开始，含 250公里时速动车组57列，350 公里时速动车组 175 列。我们预估此轮公开招标的合同金额约 420亿元。预计该批订单将集中在 2015 年2Q进行交付。

　　10 月 11 日，第二轮动车招标开始，含 250 公里时速动车组 35 列，350公里时速动车组 40列。我们预估此轮公开招标的合同金额约130 亿元。预计该批订单将集中在 2015年 3Q进行交付。

　　展望 4Q，由于 2013 年第一轮动车招标合同交付期集中在 4Q，基期高，因此 2014 年4Q业绩同比增速将有所放缓，因此，维持公司盈利预测，预计2014 年实现归属母公司净利润 51.03 亿元（YoY 24%， EPS 为0.494元）。

　　今年以来，公司不断公布重大合同，如新近公布的中标总金额约为5.67亿美元的美国波士顿 284 辆地铁项目，使新签合同金额显著增长，鉴于此，上调公司 2015 年盈利预测，预计公司 2015年实现归属母公司净利润 71.48亿元（上调22%，YoY 40%，EPS为 0.693元）。